三安光电为啥这么牛？
三安光电是一家持续给市场惊喜的公司，2016优秀的年报表现以及2017Q1远高预期的业绩预告均展示出王者回归的霸气。
4月12日，三安光电发布2016年年报，报告期内实现营业收入62.73 亿元，同比增长29.11%，实现归属于上市股东净利润21.67 亿元，同比增长23.86%，扣非后净利润17.4 亿元，同比增长22.55%。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利2 元（含税）。三安光电同时发布2017 年一季度业绩预告，预计2017 年一季度归母净利润同比增长45%-55%。
行业景气度上升
LED 主业经营持续向好
从2010 年至今，LED 经历了约7 年左右长周期的去产能和行业洗牌，2016 年行业已迎来供求拐点。受益于下游LED 小间距、LED 照明、Micro LED、汽车LED 等市场需求利好，行业产能缺口已显现，并迎来芯片产品价格上涨周期，公司作为国内LED领域龙头，显著受益行业景气度上升及整体市场份额的持续提升，报告期内业绩实现同比大幅增长。子公司瑞安光电汽车车灯业务增长迅速，营收由2015 年的2.6 亿元提升至报告期内5.1 亿元，目前公司正在积极开拓海外市场，增加高端应用，预计未来随着业务规模的增大，将有望构筑公司业绩新增长点。
LED 供需偏紧行业龙头受益，布局电力电子等业务跨入新蓝海三安光电目前围绕LED 芯片、电子电力芯片、微波集成电路代工、光通讯等打造四大核心业务。其中，三安光电当下主要看点为LED 芯片业务，受益于海外主要竞争对手的转型或退出，产能逐渐向大陆转移，行业供需结构优化，芯片价格上涨，上游原材料加强自给，发力高毛利特种照明，公司龙头优势明显；而中长期看点为电子电力、微波集成电路代工等业务，将受益于巨大的应用前景，芯片国产化替代，全面布局享受技术先发优势。
目前LED 照明技术发展迅速，产业整合速度明显加快，具备资本、技术、规模优势的大企业市场话语权逐步提升，并成为下游新增市场需求的最主要受益者。预判2017 年LED 芯片仍然将大概率供需偏紧，带来芯片价格调整和毛利率回升，作为LED 芯片龙头，三安将继续受益。公司全球第一的外延片产能，配合领域内业务垂直整合的加强，三安进一步强化了成本管控以及产能保障，未来将享受更大的价格调整空间，毛利率优势明显，市场份额有望进一步提升。
报告期内，LED 需求旺盛，下半年LED 芯片毛利率得到回升，新增设备产能逐步释放，报告期内毛利率比上年减少，主要由于报告期内与上年产品结构差异所致。LED 芯片产量同比增长60.43%，销量同比增长89.39%，库存同比下降33.74%。
报告期内，公司与GCS 合资结合各自产能与优势，形成互补，成立厦门三安环宇集成电路有限公司，其中公司占该三安环宇注册资本51%，CGS 占比49%。合资公司的设立将促使三安光电在射频通讯和光通讯元件技术水平和专利平台的构筑能力得到迅速提升，为公司集成电路开拓海内外市场提供保障，利于加快公司集成电路业务发展进程。
全资子公司瑞安光电从事的应用产品汽车灯业务得到客户广泛认可，增长迅速，营收由2015年的2.6 亿元提升至报告期内5.1 亿元，目前公司正在积极开拓海外市场，增加高端应用，预计未来随着业务规模的增大，将有望构筑公司业绩新增长点。
LED 供需偏紧行业龙头受益
布局电力电子等业务跨入新蓝海
三安光电目前围绕LED 芯片、电子电力芯片、微波集成电路代工、光通讯等打造四大核心业务。其中，三安光电当下主要看点为LED 芯片业务，受益于海外主要竞争对手的转型或退出，产能向大陆转移，行业供需结构优化，芯片价格上涨，上游原材料加强自给，发力高毛利特种照明，公司龙头优势明显；而中长期看点为电子电力、微波集成电路代工等业务，将受益于巨大的应用前景，芯片国产化替代，全面布局享受技术先发优势。随着近年来LED 行业洗牌结束，技术也趋于成熟，政府减少了相关中小企业的财政补贴，促使没有技术优势与规模效应等核心壁垒、陷入价格战等无序竞争的大部分LED 企业退出市场。同时，本土外晶电、Cree、欧司朗等厂商在成本无优势、毛利率下降、竞争激烈等因素影响下，对产能扩张更为保守，采取关闭部分产线，淘汰落后产能等措施，将部分芯片委托三安光电等大陆企业来完成。这两方面原因共同导致了整个LED 芯片供给端的收缩。目前LED 照明技术发展迅速，产业整合速度明显加快，具备资本、技术、规模优势的大企业市场话语权逐步提升，并成为下游新增市场需求的最主要受益者。小间距LED 显示屏的快速放量，汽车照明的兴起，显示背光源、信号灯等市场稳定成长，促使当下整个LED 行业中，芯片需求要小于供给，之前LED 市场供过于求的局面被逆转。16 年下半年以来，LED 芯片迎来了几次价格上涨。我们预判17 年LED 芯片仍然将大概率供需偏紧，带来芯片价格调整和毛利率回升，LED 芯片厂商将继续受益。截至2015 年底，根据咨询机构IHS 数据，三安光电的折合2 英寸MOCVD 产能位列全球第一，占比为15%，要高于台湾地区龙头晶元光电的12%，日本LED 龙头企业日亚的7%。三安目前产能折合有2 英寸54 片机共计300 多台，预计17 年还要再扩产100 台。三安光电除了占据产能全球第一的规模化优势外，还积极加强上游蓝宝石衬底、反应载气等芯片原材料自给能力，同时收购美国Luminus Devices 公司布局下游LED 照明。通过全产业链的垂直整合，三安进一步强化了成本管控、以及产能保障能力，在和其他LED 芯片厂竞争时，公司将享受更大的价格调整空间，毛利率优势明显，市场份额有望进一步提升。同时，三安开始着重高毛利的LED 芯片特种照明，具体包括汽车照明、UV-LED、四元色系LED 等应用。2016 年公司汽车照明收入规模约5 亿元人民币，同比翻番，涵盖沃尔沃、吉利、北汽、上汽等国内外汽车大客户。随着公司LED 芯片被更多汽车厂商所认证，预计汽车照明将成为三安光电未来几年的新业务增长点。紫外LED 在杀菌消毒、医疗器械等领域的应用前景，红外LED 在3D 成像、虹膜识别、面部识别等手机消费电子上的价值量提升，都将使得公司在LED 特种照明的高毛利，及技术先发优势带动下迎来业绩成长。未来有望再造一个三安
除了光学元件LED 之外，公司还积极布局电子电力、微波集成电路代工等电子元件新业务。由于GaN、GaAs 等材料在电子电力器件上的优异性能，公司总投入30 亿元人民币建成30 万片/年的6 英寸GaAs 产线和6万片/年的6 英寸GaN 产线，在2016 年已经开始量产，基本已达到当前预期，产能将逐渐释放。
公司还与电子电力器件厂商美国环宇成立合资公司，获得技术授权与客户资源。公司的电子元件产品已经被诸多包括军工机构在内的客户认证，部分开始批量出货。而未来砷化镓/氮化镓半导体在无线通讯、军工国防等领域将面临需求明显增长。
根据Yole Développement 报告，仅仅是GaN 相关的射频电路市场规模，有望以14%的年复合增长率从2015 年的2.98 亿增长到2022 年的7.55 亿美元，其中，与无线通讯相关的市场规模将由1.63 亿增长到4.50亿美元，复合增长率为15.6%，而第二大国防业务，包括雷达等，规模将由1.09 亿增至2.23 亿美元，复合增长率为10.8%。
三安提前布局GaAs、GaN 等电子元件业务，将受益于巨大的应用前景，芯片国产化替代，获得政府政策与资金支持，占据先发优势，未来有望再造一个三安。
来源：中财网
