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人还在,钱没了?东旭光电曾数十倍的溢价收购三宝创新

光电与显示 · 2019-12-07
最近,东旭光电火了,坐拥近两百亿货币资金,却还不上20亿债券,一时间,东旭光电不是“假钱”的讨论,甚嚣尘上。11月18日晚间,东旭光电科技股份有限公司(下称“东旭光电”)的两期债券确认无法兑付,应付本息合计约20亿元。

东旭光电钱去哪了?

富凯君 富凯IPO财经

最近,东旭光电火了,坐拥近两百亿货币资金,却还不上20亿债券,一时间,东旭光电不是“假钱”的讨论,甚嚣尘上。

11月18日晚间,东旭光电科技股份有限公司(下称“东旭光电”)的两期债券确认无法兑付,应付本息合计约20亿元。

值得一提的是,东旭光电是中国本土最大、世界排名第四的液晶玻璃基板(面板原料)生产商。现在的电视机比手机还便宜,里面就有东旭光电一份功劳。

在2019《财富》中国500强排行榜中,东旭光电以282亿元的营收排名299位。

东旭光电的前身是宝石A。2011年,东旭集团从石家庄国资委手中接过宝石A 22.94%的股权,成为实控人。

东旭集团入主以后,2012年至2018年,短短7年时间,东旭光电的营收规模由7.8亿元增长到282亿元。在此期间,东旭光电参与的并购超过40起,交易金额超过100亿元。

从光电显示产业起步,东旭光电已成为横跨光电显示材料、高端装备制造、新能源汽车、石墨烯等四大产业的综合性高新技术企业。

当然,伴随着买买买、大大大,也少不了借借借。其负债规模一路翻滚,达到了230.75亿元。

风声鹤唳,危如累卵。

今天我们想和大家聊的是,东旭光电停牌前总市值还高达270亿元的庞然大物,为什么会轰然倒塌?东旭的钱,去哪了?

我们只来看一个案例,东旭光电在2018年5月收购了一家“深圳市三宝创新智能有限公司”,根据当时披露公告信息,三宝创新成立于2017年12月8日、注册资本为200万元,东旭光电以1.51亿元的资金换取该公司67%的股权,对应该公司整体估值高达2.25亿元。

根据当时披露的收购公告,三宝创新截止2018年4月30日实现营业收入36.84万元,净利润8566.23元,但是根据东旭光电的2018年年报显示,三宝创新在被东旭光电入股后、当年净利润为-1273.3万元,这与该公司被收购时作出的2018年净利润1005万元的盈利承诺相差巨大,盈利能力直线下滑。今年上半年,三宝创新形成的少股股东损益为-83.96万元,这也对应着该公司仍然处于亏损状态。

相比表面的财务数据,三宝创新幕后的股权结构,才更加值得关注

根据公开信息显示,三宝创新的原实际控制人为自然人林绿德,此人还是新三板原挂牌公司华邦云(832079.OC)的实际控制人,华邦云在2017年4月因“不能按时披露年报”而被终止挂牌。

根据公开信息,华邦云目前的第一大股东为“深圳千里财富投资并购基金企业(有限合伙)”,这是由“深圳深国融金融管理股份公司”控股、ST保千里参股的并购基金。ST保千里不用多说,退市已经只是时间问题了。

值得注意的是“深圳深国融金融管理股份公司”董事长黎家合,此人还与高盛基金管理(深圳)有限公司合资组建有“深圳市大唐鸿运文化发展有限公司”,高盛基金管理(深圳)有限公司则是著名的国际投行高盛旗下公司。对于东旭光电而言,高盛也算是“恩人”之一,东旭在2017年6月完成首次境外美元债券发行时,高盛担任独家全球协调人和独家簿记人。

基于上述的关联,再回过头来看东旭光电以超高估值收购三宝创新,以及收购后三宝创新的盈利随即大幅下滑,难道这只是个“意外”?

债务爆雷 东旭光电的高估值也没了

近日,华夏基金、天弘基金、招商基金、平安基金、国泰基金、景顺长城、工银瑞信、融通基金、国投瑞银等多家基金公司纷纷发布公告称,对公司旗下基金持有的东旭光电进行估值调整,其中大多数选择将其估值下调至1.65元/股,相比停牌前的4.8元/股,相当于按照10个跌停进行估值,下调幅度近66%。

目前,东旭光电市值为275亿元,按照前述10个跌停计,将会有180亿元市值蒸发。

不过,天弘基金调整幅度较小,估值调整为3.5元/股,下调幅度约27%,接近3个跌停水平。多家基金公司均表示,将密切关注东旭光电后续动态,必要时及时修订其估值价格。

此前东旭光电被爆出债务违约,引发资本市场关注。11月19日,东旭光电公告称,由于公司资金暂时出现短期流动性困难,致使“16东旭光电 MTN001A”和“16东旭光电MTN001B”两只债券未能如期兑付应付利息及相关回售款项。这两只债券发行金额分别为22亿元、8亿元,票面利率分别为4.48%、5.09%。

随后的12月2日,东旭光电又发布公告称,由于流动性紧张,“16东旭光电MTN002”不能按期足额偿付利息和回售部分本金兑付。该笔债务系东旭光电此前发行的中期票据,募资总额17亿元,期限5年,票面利率5%。

由于此前出现康美药业、康得新等案例,此番东旭光电债务爆雷也引发投资者诸多质疑。据东旭光电今年三季报,截至今年9月底,公司账上存有183亿元的现金余额,却无法偿还前述债务,原因众说纷纭。

据证券时报报道,东旭光电相关负责人表示,公司未能如期兑付应付利息及相关回售款项,与公司资金暂时出现短期流动性困难有关,而流动困难的直接导火索,则来自于金融机构一笔20亿元规模的抽贷行为。

东旭集团通知,东旭集团控股股东东旭光电投资有限公司拟向石家庄市国资委会转让其持有的东旭集团51.46%的股权,可能会导致公司控制权发生变更,自该日起停牌。市场观点认为,对于深陷债务违约的东旭光电来说,地方国资若能接手,或许可以缓解期其目前的困境。

不过在停牌达到5个交易日后,11月26日,东旭光电又发布公告称,正在筹划向控股股东东旭集团发行股份购买其专利资产的资产重组事项。东旭光电在最新进展公告中称,自12月3日继续停牌,预计停牌时间不超过5个交易日。

该来的始终会来,这两大筹划事项是否能拯救东旭光电,还得打个问号。

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