安德利事件被过度解读，关注东山精密本质价值

来源 ：证券时报、e公司、申万宏源电子

安德利事件被过度解读，关注东山精密本质价值！

近日，安德利公告其实际控制人陈学高将12.84%的股份转让给金通智汇，而金智汇通实控人袁永刚系东山精密董事长，市场解读为不利消息。

提请特别注意：东山精密董事长仅为该管理基金股东，并非管理层、出资方，不参与本次收购的资金往来。此外，袁总自去年以来的减持所获资金主要用于降低质押率，旨在降低东山精密的运营风险。

PCB业务同比增长102%，Multek整合效应将释放。上半年营收中，PCB业务收入54.88亿元，同比增长102%；LED及显示器件收入11.76亿元，同比增长10.45%；触控面板及LCM模组业务收入18.80亿元，作为非战略业务，同比下降6.55%符合预期；通信设备组件及其他业务收入14.13亿元，同比微降0.29%。PCB业务增量来自Multek并表及MFLX软板业务拓展两因素。2016-2017年，Multek毛利率位于10%左右，净利率仅2.5%、3.1%，盈利能力仍有较大提升空间。

高端FPC核心供应地位，受益电子产品创新设计。FPC技术在细小孔加工技术、微米级线路布线技术、FPC迭层技术等三个方面仍在演进，5G手机、可穿戴等需求仍在进化，有利于高端FPC供应商市场拓展。

9月24日早盘，安德利（603031）股价坐上过山车，开盘涨停不到7分钟就被巨额抛单砸开；随后，公司股价一路走低，截至上午收盘，公司股价报17.05元/股，下跌0.87%。

安德利股价的大幅波动与昨日晚间的一则公告有关，公司控股股东、实际控制人陈学高拟向金通智汇转让12.84%股份，并委托剩余股份的投票权；值得一提的是，协议转让部分的每股交易价格为26.7857元/股，较安德利9月23日的收盘价溢价约56%。

安德利大股东溢价转让股份

安德利公告显示，陈学高与金通智汇于近日签署了《股份转让意向协议》，陈学高同意于无限售之条件具备前提下，依法将其持有上市公司1438万股股份（占比12.84%）以26.7857元/股的价格协议转让给金通智汇，转让总对价为3.85亿元。

陈学高还签署了一份《放弃股份表决权的承诺函》，陈学高承诺在上述股份协议转让完成后放弃其剩余全部股份表决权。目前，陈学高持有安德利5754万股股份，占安德利总股本的51.37%，上述交易完成后，陈学高仍持有安德利38.53%股份，但不具有表决权。

金通智汇成立于2013年，其控股的管理人目前管理着安徽高新金通安益股权投资基金（有限合伙）等多只基金。上述交易完成后，金通智汇将成为安德利单一拥有表决权份额最大的股东，即公司的第一大股东。

正如前述，金通智汇在股份协议转让部分给出了高额溢价令市场关注，从表决权安排来看，金通智汇以12.84%的持股份额撬动了51.37%的表决权。高额溢价也可以看作金通智汇在为额外获得的安德利表决权买单。

在这笔交易中，有两点情况值得关注，一是为何陈学高去意如此坚决？安德利的公告中对此并未做出过多解释，不过记者发现，与不少民营企业类似，陈学高所持安德利股份也面临高比例质押的情况。目前，陈学高已质押4450万股，占其全部持股的比例为77.34%。

以百货零售业务为主的安德利经营情况尚可，今年上半年，公司营业收入为9.3亿元，同比微增1.8%，污秽等级，净利润1142万元，也与去年同期基本持平。

针对安德利的上述股权转让，上交所也火速发出问询函，要求公司补充披露转让交割是否包含控制权溢价、金通智汇取得控制权的目的以及陈学高是否存在未清偿对公司负债等问题。

令人关注的第二点情况是，即将入主安德利的金通智汇大有来头，其实际控制人为袁永刚及王文娟夫妇。袁永刚现为东山精密（002384）董事长，电气工程及其自动化就业前景，也是东山精密的实际控制人之一。

如果上述交易顺利完成，安德利未来的实际控制人也将变更为金通智汇的实际控制人，即袁永刚夫妇。

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