12月8日，TCL集团发布的重组方案，再次把董事长李东生推到风口浪尖，操刀此次重组的中信证券所制定的方案在市场引发激烈争议。公司发公告表示，TCL集团拟合计以47.6亿元向TCL控股出售9家公司的股权。此次交易若实施，意味着消费电子、家电等智能终端业务以及相关配套业务将从TCL集团剥离，TCL集团将以华星光电半导体显示产业为核心主业。
值得一提的是 ，华星光电在今年前三季度的息税折旧摊销前利润大跌近三成，不过其毛利率比TCL集团将要剥离的业务都要高。
拟47.9亿元出售9家公司股权
TCL集团12月8日公告显示，TCL 集团将其直接持有的TCL实业100％股权、TCL 产业园100％股权、惠州家电100％股权、合肥家电100％股权、客音商务100％股权、酷友科技55％股权、格创东智36％股权以及通过全资子公司 TCL 金控间接持有的简单汇75％股权、TCL 照明电器间接持有的酷友科技1.5％股权向TCL控股出售，交易价格合计为47.6亿元，该交易价格包括基准日后TCL集团及TCL金控已向标的公司及其下属子公司新增的实缴注册资本8.03亿元。
公开资料显示：
TCL实业旗下主要子公司包括TCL电子、TCL通讯、通力电子。其中，TCL电子的主营业务为电视机的研发、生产与销售，今年上半年营收171.5亿元，净利润4．7亿元；通力电子主营视听类消费电子终端产品的研发、生产与销售，上半年营收23.4亿元，净利7000万元；TCL通讯主营手机终端产品的研发、生产与销售，今年上半年营收50.8亿元，亏损2.8亿元。
惠州家电主营空调的研发、生产与销售，中山空调为其重要子公司。今年上半年惠州家电营收88.3亿元，归属于母公司净利润为8900万元。
合肥家电主营业务为冰箱、洗衣机等家用电器产品的研发、生产与销售。今年上半年营收18.7亿元，归属于母公司净利润为69万元。
酷友科技是TCL集团的电商平台，销售TCL集团旗下的电视机、手机、空调器、冰箱、洗衣机、小家电等终端产品及提供售后服务。今年上半年营收42.5亿元，归属于母公司净利润亏损1800万元。
客音商务的主营业务为呼叫中心业务，主要为TCL集团终端产品业务提供TCL统一服务热线运营服务。今年上半年营收2245万元，亏损241万元。
TCL产业园则是开发、运营TCL集团智能终端业务的厂房、办公物业等，是TCL集团的不动产运营管理平台。今年上半年营收8726万元，归属于母公司净利润为4948万元。
简单汇主要为终端业务的供应商提供应收账款认证信息服务，不涉及资金融通和贷款相关业务。格创东智主营业务为提供智能制造解决方案，近三年尚未进行实际生产经营。
若此次重组方案顺利完成，TCL集团的“半壁江山”都将剥离。
此次交易的资金来源包括TCL集团管理团队自筹资金以及来自战略投资者的外部资金，其中战略投资者包括苏宁易购、中信资本、惠州市国有资产经营公司等企业。
据了解到，2017年TCL集团经审计合并财务报表营业收入为1117.27亿元，根据上市公司备考审阅报告，此次重组后2017年上市公司营业收入总计为505.10亿元。由于此次重组拟出售资产在最近一个会计年度所产生的营业收入总计占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务报表营业收入的比例超过50％，该交易构成重大资产重组。
TCL集团称，本次交易完成后，上市公司2018年6月30日的资产规模将较本次交易完成前有所下降，总资产、总负债将分别较本次交易完成前下降243.46亿元和218.06亿元，降幅分别为14.33％和19.43％，资产负债率下降3．93％，有利于提高上市公司财务稳健性。
华星光电前三季度利润跌三成
TCL集团表示，上市公司保留的半导体显示及材料业务具有较高的盈利能力，产业金融及投资和创投业务可贡献持续增长的收益，本次重组有利于上市公司净利率的大幅提升。通过对终端及其配套业务的出售，TCL集团的资本结构得以优化，可持续发展能力得以改善。
西南证券电子行业首席分析师陈杭认为，华星光电营收和盈利性表现良好：2015－2017年，华星光电贡献了TCL集团大部分的净利润，盈利能力显著超出集团其他业务板块，表现出较好的营业收入和盈利性，在行业内建立了一定的竞争优势，但过去华星光电龙头地位及盈利能力未被市场充分认知。
市场人士对这个重组方案最大的质疑之一，在于TCL的品牌对华星光电这个只有企业客户的公司来说，或许没有太大意义。“以后上市公司TCL集团跟TCL的品牌没啥关系了，TCL在消费者眼里是一个很有名的品牌。但是对于面板行业这个to B（企业客户）的市场没有任何意义，以后TCL集团不如改名成为华星光电算了。”华南某券商一位电子行业分析师表示。
今年因为面板价格下跌的行业性因素等原因，华星光电出现了盈利倒退。
11月1日，以华星光电作为盈利主体的TCL集团，发布投资者关系活动记录表显示，前三季度华星光电实现销售收入190.5亿元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）61亿元。在2017年前三季度报告当中，TCL集团称，华星光电实现销售收入204.4亿元，同比增长33.9％，实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）85.9亿元。
由此可见，今年前三季度华星光电的销售收入下滑6．8％，息税折旧摊销前利润大跌近三成。
2018年半年报当中，华星光电竞争对手京东方A对业绩下滑给出的解释是，面板市场整体增长低于预期，供过于求，市场价格一路下行。京东方认为，显示器、平板电脑、笔记本电脑、智能手机、彩电这五大主流显示面板市场处于基本饱和状态，增长空间有限。
TCL集团称，“2018～2020年，华星光电、京东方以及夏普广州几条大世代线陆续实现量产，产能将有所增加。但是考虑到已有外资厂商在供给端做出结构性调整，明确将逐步收缩LCD业务，将现有工厂和产线改做其他业务，再加上大尺寸化的持续发展，以及显示面板的运用领域越来越广泛，我们认为长期来看面板行业供需基本是处于平衡状态。”
面板遭遇熊市
在本次重组中，可以看出TCL集团一直以来将华星光电单独上市的努力，以“挤出”其他业务的方式，得以实现。
2017年6月，华星光电收购了TCL集团旗下另一家子公司华显光电。后者是TCL集团在香港上市的公司，于2015年6月在香港借壳上市，借的壳是唯冠国际。 此次收购一度被外界看成是华星光电借道香港上市的前奏。
但同年8月1日，TCL半年报中否认了此看法，表示根据目前现有监管规则，其计划将TCL集团作为华星光电的融资平台，而将其他终端产品业务逐步整合到香港上市公司平台，“多媒体和通讯业务则会组建一个终端产品的企业集团，放在香港上市公司中 ”。这不妨看作是，对今日TCL集团重组的预告。
该半年报中还提及，近年融资需求最大的控股子公司是华星光电，其净资产占TCL集团净资产的比例很高，使得集团资产配置不均衡。但受制于国内资本市场监管规则的限制，预计华星光电在A股市场分拆上市也计划受阻。即是说，此前TCL集团无论是谋求华星光电借道港股，还是分拆到A股都不得其路。
正如，TCL集团董事长李东生在IFA展期间接受采访时谈道：“对公司而言，资本投入最大的是华星光电，我们曾经想过把这一个业务分拆上市，但受制于国内资本市场不允许业务分拆，所以我们就只能考虑以TCL这个集团的平台来为华星融资。”
于是在2017年9月26日，TCL发布公告称，将发行股份购买华星光电10.04％的股权。交易完成后，TCL集团将直接持有华星光电85.71％的股权，宣告着内部结构调整基本成型。
TCL集团仿佛按照一张蓝图一味向前，最终完成了它的规划，然而局势却发生了变化。重组后TCL集团未来唯一能倚重的面板业务进入了熊市。以国内面板龙头企业京东方为例，进入2018年开始便跌跌不休2018年一季报中业绩下降16％，大幅低于预期。今年前三季度净利润33．8亿元，同比下降47．82％，其中三季度净利下降81．42％，仅为4．04亿元，净利润1．2亿元，同比大跌93．68％。行业寒冬同样影响着华星光电。
“主要尺寸面板均价显著低于去年同期，华星光电收入同比下降。”在新近发布的三季报中，TCL集团指出，集团营业收入增速放缓，原因之一便是面板盈利能力下降。该财报还显示，前三季度华星光电实现销售收入190.5亿元，同比下滑了6.8％，息税折旧摊销前利润（EBITDA）61亿元，同比下跌29.0％。由此导致整个集团，前三季度营收同比减少0.03％，净利润同比增加30.6％。
需要注意的是，虽然华星光电显示了很高的盈利能力，但是营业外收入占盈利的比重极大，而营业外收入主要为政府补助。
重组只因面板业务毛利率更高？
11月1日，TCL集团发布的投资者关系活动记录表显示，前三季度华星光电实现销售收入190.5亿元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）61亿元。在2017年前三季度报告当中，TCL集团称，华星光电实现销售收入204.4亿元，同比增长33.9％，实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）85.9亿元。以此计算，今年前三季度华星光电的销售收入下滑6.8％，息税折旧摊销前利润大跌近三成。
而在今年三季报中，TCL集团也指出，集团营业收入增速放缓，其中一个原因是“主要尺寸面板均价显著低于去年同期，华星光电收入同比下降。”
2018年半年报当中，华星光电直接竞争对手京东方A对业绩下滑给出的解释是，面板市场整体增长低于预期，供过于求，市场价格一路下行。京东方认为，显示器、平板电脑、笔记本电脑、智能手机、彩电这五大主流显示面板市场处于基本饱和状态，增长空间有限。
那么TCL集团为何进行此次重组？或许是因为华星光电的毛利率比公司其他产业要高。
TCL集团称，以技术驱司动的高附加值的半导体显示及材料业务，将显著提高公盈利能力，并进一步改善资产负债结构。本次重组前，上市公司拥有华星光电、TCL电子、TCL通讯、家电集团、通力电子等业务板块，作为具有较高附加价值的制造行业，半导体显示及材料业务毛利率显著高于公司其他业务。
在2017年，华星光电毛利率为27.88％，的确远高于其即将剥离的产业15％左右的毛利率。
TCL集团则在此次重组方案中表示，半导体显示及材料是本次上市公司交易后保留的核心主业，作为中国半导体显示领域国家竞争力的代表，发展前景广阔、成长潜力巨大。华星光电在深圳的t1、t2两座8．5代线TFT－LCD工厂保持满产满销、运营效率在行业内全球领先，加上正在调试生产的t6和刚动工建设的t7两座全球规格最高的11代线工厂，将把华星光电打造为全球产能最大、集中度最高的半导体显示产业基地。
TCL集团称，“本次重组后，华星光电与TCL品牌终端产品的区格更加清晰，不但扫清了重要战略客户的顾虑，也使高端产品的合作开发与前瞻技术工艺的联合应用成为可能。在各品类终端和战略品牌客户的认可和支持下，公司半导体显示及材料的产业规模、行业地位有望得以巩固和加强。”
另外，依赖大量政府补贴的TCL集团，依然是一个隐忧，前三季度TCL集团计入当期损益的政府补助8．96亿元。
战略逐渐清晰
TCL集团表示，上市公司保留的半导体显示及材料业务具有较高的盈利能力，产业金融及投资和创投业务可贡献持续增长的收益，本次重组有利于上市公司净利率的大幅提升。通过对终端及其配套业务的出售，TCL集团的资本结构得以优化，可持续发展能力得以改善。
随着不断的优化整改，TCL集团的战略正逐步变得更为清晰。
TCL集团将成为华星光电半导体显示产业发展的主要平台，协同管理半导体产业链相关资源；彩电、家电、通讯等业务则打包装进TCL电子，成为集团终端产业发展的主要平台，冲刺国际化的品牌智能终端产业集团。
重组前，华星光电在TCL集团的收入占比不足30％，市场依据收入结构将其划归家电板块，同时，上市公司另有亏损业务，华星光电的业绩表现也无法真实体现在企业价值上。
上市公司通过重组聚焦半导体显示后，无论是华星光电所处的产业发展驱动要素，还是其在经营效率方面的竞争优势，都可得到清晰呈现，有助于市场了解华星光电。同时，作为半导体显示为核心业务的上市公司，可以直接公司将对标京东方、深天马等同行业企业，有助于资本市场重新界定公司核心业务、估算内在价值。
市场存疑
但同时，市场人士对此次重组也存在质疑。
一是在于，TCL的品牌对华星光电这个只有企业客户的公司来说，或许没有太大意义。据每日经济新闻报道，家电观察人士刘步尘表示，“此次TCL集团战略调整的动作非常大。如果TCL集团真的把智能终端业务剥离出去，那么上市公司主要业务只剩下半导体显示业务，目前来看，华星光电发展还可以，但是长远来看，其在半导体显示产业的整体布局还不够完整，未来发展仍有待观察。”
二是在于，本次出售的8个资产背后的消费电子和家电等业务占到了TCL集团营业收入的50％。公告显示，2017年上市公司经审计合并财务报表营业收入为1117．27亿元，本次重组后2017年上市公司营业收入总计为505．1亿元。这意味着，本次重组后，TCL集团营业收入将缩水一半，在主营业务变化及经营规模下降的情况下，上市公司未来持续盈利能力同时也受到市场质疑。
同时，正因上述营收原因，部分投资者认为，该部分出售资产存在被低估的情况。有投资者称TCL集团拟出售的资产在2017年为上市公司贡献了超过一半的营收，且呈现全面向好的迹象，而公司拟聚焦的半导体显示行业在2018年则出现了价格跳水的行情。而TCL空调、冰箱、洗衣机、TCL家电、TCL照明，这些年销售达到100多亿元，这些资产40多亿元出售，被低估了。
另外，因本次交易买方TCL控股公司实控人和股东即TCL集团现董事长李东生在内的高管团队，也有投资者质疑此次交易或有低价出售资产给高管团队的嫌疑。
匿名