买买买，LED企业逆势出手的逻辑在哪？

买买买，LED企业逆势出手的逻辑在哪？

近期，LED行业再爆几宗企业并购案：佛山照明拟收购燎旺车灯以加码汽车照明，青鸟消防完成收购康佳照明25.37%股权，提高公司在应急照明的市场占有率；宏光照明则收购快速充电解决方案为业务求突破……买买买，他们逆势出手背后的逻辑是什么？

佛山照明拟收购南宁燎旺车灯部分股权

3月8日，佛山照明公布，为做优做强公司汽车照明板块业务，推动公司汽车照明产品从光源、模组向车灯灯具配套转型，公司于2021年3月8日与旷林昌、梁小玲、杨世锐、廖绍吉、顾汉华、曾谊谊、马崇干签订了《收购意向协议》，公司拟以现金方式收购转让方持有的南宁燎旺车灯股份有限公司（简称“燎旺车灯”）部分股权，同时公司拟通过增资扩股的方式对燎旺车灯进行增资，股权收购和增资完成后，公司合计将持有燎旺车灯55%—60%股权(最终持股比例在正式交易时由各方协商确定)。

根据南宁燎旺车灯股份有限公司官网显示，该企业前身为“南宁市汽配件一厂”，成立于1956年，主要为上汽通用五菱公司、长安汽车公司、东风柳汽公司配套设计和生产车灯，年生产汽车全灯具250万台套，2017年销售额超15亿元。

佛山照明表示，汽车照明业务是公司重要业务板块之一，目前公司汽车照明业务主要产品为光源和模组，而燎旺车灯在国内汽车车灯领域拥有较高的知名度、较强的研发、生产和配套能力，主营业务为车灯灯具产品的研发、生产和销售。

公司拟通过对燎旺车灯的股权收购，发挥双方的产业协同效应，实现优势互补，推动公司汽车照明产品从光源向车灯灯具配套转型，以做强做优公司汽车照明业务。该事项符合公司的发展战略。

根据公告，本次签订的收购意向协议仅为双方就本次收购事宜达成的意向性协议，收购事项仍存在不确定性，尚无法预计对佛山照明经营业绩的影响。

青鸟消防完成收购康佳照明25.37%股权

青鸟消防3月5日晚间公布，为进一步提高公司应急智能疏散产品的生产能力和产品质量，提高公司在应急照明及智能疏散领域的市场竞争力和占有率，公司于2020年11月12日召开第三届董事会第四十次会议、第三届监事会第十六次会议审议通过了《关于收购上海康佳绿色照明技术有限公司股权暨关联交易事项的议案》，以4773.3333万元收购上海康佳绿色照明技术有限公司(“康佳照明”或目标公司)25.37%的股权。截至目前，康佳照明已办理完成上述股权收购相关工商变更登记手续，并取得了中国(上海)自由贸易试验区临港新片区市场监督管理局换发的《营业执照》。此次工商变更登记手续办理完毕后，公司直接持有康佳照明25.37%的股权，康佳照明为公司的参股公司。

宏光照明收购快速充电解决方案公司

宏光照明(06908)日前发布公告，于2021年2月24日，公司(买方)拟分别自卖方A(GSR Capital Special Opportunity Fund L.P.)及卖方B(Great Ocean Prime Holding Limited)收购目标公司GSR GO Holding Corporation 70%及30%股权，总代价为7680万港元。

代价将由公司根据一般授权按发行价每股代价股份0.96港元向卖方A和卖方B配发及发行5600万股和2400万股股份，入账列作缴足的代价股份支付。代价股份占公司于本公布日期的现有已发行股本约20.0%，及公司经扩大的已发行股本约16.7%(假设于完成前将无任何其他发行或回购股份)。

自注册成立以来，目标公司除持有目标附属公司外并无重大业务。目标集团主要从事研发快速电池充电系统解决方案。目标集团在中国提交了3项关于充电站的快速充电蓄电池系统﹑充电转换系统蓄电池模组及适用于电动汽车充电站充电的电动设备的专利注册申请。

凭借目标集团已开发的专业技术及知识，目标集团已与独立第三方订立总金额不超过15亿元人民币的5年期销售合约;据此，目标集团将出售，而该独立第三方将购买或该独立第三方将与中国地方政府共同组建合资企业于未来5年内购买合共约47万件快速充电产品。于本公布日期，目标集团尚未开始相关产品的产销。

集团一直致力开发光学电子产品，将其应用于消费电子产品，包括手机﹑电动汽车面板及其他智能电子家居产品。管理层认为，为了增强智能设备及环保电动汽车的普及性，快速充电电池解决方案可以成为促进这一趋势的关键核心技术之一。快速充电电池解决方案的开发亦将会与集团现有产品达致协同效应，并允许在智能设备中交叉销售这些电子元件。

董事会对电动自行车电池系统及相关快速充电解决方案的市场潜力持乐观态度，收购目标集团将会作为集团业务的扩展，以减轻公共卫生事件对集团当前业务的影响;同时，亦带来了潜在的投资机会，可以为股东创造更高的价值。此外，由于代价是通过发行代价股份支付的，因此不会对集团造成直接的现金流量负担。

此外，公司已向联交所申请自2021年2月26日上午九时正起恢复股份在联交所的买卖。

库力索法工业公司收购Uniqarta公司

封装领域的库力索法工业公司（Kulicke & Soffa Industries）战略性地收购了Uniqarta公司，计划推动低成本激光转移技术用于Micro-LED显示器的商业化。Uniqarta公司的总部位于美国马萨诸塞州的剑桥，该技术公司一直致力于Micro-LED芯片转移技术，特别是激光转移技术的研发。

Uniqarta专有的激光转移（LEAP）技术有望加速下一代Micro-LED显示器的市场化

此次战略性收购具体涉及Uniqarta公司的专利组合和其他知识产权。据报道，在第二季度完成收购所有程序之前，Kulicke & Soffa公司与Uniqarta公司已经并将继续进行广泛的合作，这些合作的主要目标是推动激光转移（LEAP，Laser-Enabled Advanced Placement）技术的商业化。

Uniqarta公司的Micro-LED芯片激光转移技术具有超高精度和超高转移效率等优势。这种非接触式方法将以前所未有的转移速率转移特定的合格芯片，这可以加速Mini-LED背光在各种LCD显示器上的应用，同时也可以进一步推动更为长远的自发光Micro-LED技术的商业化应用。

“我们对Uniqarta公司的收购可以加强和扩展Kulicke & Soffa公司在整个Mini-LED和Micro-LED领域的技术产品组合。这项投资体现了我们对现有竞争力，价值主张的重要战略补充，我们希望尽快参与这一快速发展的先进显示器市场，” Kulicke & Soffa的首席技术官Bob Chylak表示。

Uniqarta公司的首席执行官Ronn Kliger表示：“在与Kulicke & Soffa公司合作开发LEAP原型技术之后，我们得出结论，确保该技术商业化的最佳方案是基于该技术与Kulicke & Soffa公司合作。Kulicke & Soffa公司拥有广为认可的互联专业知识，相应的生产能力和强大的客户群优势。Kulicke & Soffa公司和Uniqarta公司合并后的团队将拥有更多的优势，他们将可以更好地应对现有客户的生产挑战，另外还可以进一步加快其下一代显示器的商业化。”

Kulicke & Soffa公司预计在2021财年末引入并启动其先进显示系统的资格认证。

收购背后的产业逻辑

上市公司并购的三大逻辑

上市公司寻求并购，必然是冲着某种需求而来。他本人将这些需求归纳为三个大类：投资需求、产业整合需求以及纯粹的证券化投机需求。而这也是驱动所有上市公司寻求并购的三大逻辑。

一、从投资的逻辑而言，并购也是种投资，投资的获利逻辑包括静态价值发现和动态的分享成长，放在并购的逻辑中都是有效的。

投资若想赚钱，要么在静态的价格博弈中占得优势，也就是说你买的东西足够的便宜。要么你买的这个企业未来的成长性超预期，通过分享企业后续的成长来实现收益。

二、从产业整合逻辑而言，无论是横向扩规模、纵向延伸产业链，还是做相关的多元化，并购都需要找到并实现其中的协同增量的，即我们所说的1+1大于2的效果。

比如横向扩规模，带来的市场占有率的提升即相对垄断，而垄断带来的是定价权的主动，定价权带来的是商业模式的重构。最典型的案例，就是滴滴和快滴的合并。竞争格局的改变和商业模式的重构对于企业核心竞争力的影响是不言而喻的。

三、从证券化投机的角度来看，A股的股票相对价格比较高，通过发股购买资产实现了资产证券化，非上市资产变成了上市可流通的股票。而非上市资产和股票的估值水平相差很多，通常而言，A股并购交易的静态市盈率，多数都在十几倍，而A股股票的市盈率都是几十倍，在牛市行情或者类似创业板可能会更高。

在通过并购实现证券化的过程中，因为估值会经历重构过程，所以并购会造就很大的交易共赢，这个交易共赢的效果比产业协同的效果更明显，产业协同是1+1大于2，而证券化所带来的套利式共赢，可能是1+1大于5、甚至大于10。

2021年全球疫情发展走向也无法确定，LED行业正面临诸多挑战，如芯片生产成本的不断上升及增长放缓、原材料价格上涨所引发的涨价潮等。分析人士指出，规模、投资组合多样性和突破性创新将是决定LED企业能否获得成功和领先的三个决定因素。

如今，外部收购已成为LED企业保持竞争力的诉求，通过规模经济来争取更多的市场份额，削减成本，拓展业务空间，提高生产率并和投资回报。

一方面，企业进行横向并购，可以快速提升企业资金优势，快速提高企业所在业务领域的进入壁垒，提高企业的差异化优势。另一方面，企业通过纵向并购，可以做大、做强LED产业链，实现产业链各个环节资源的深度整合和优化，提高企业的整体竞争力。木林森在2016年进行了多起并购和投资，完成LED芯片、器件、应用的全产业链布局，就是一个很好的例子。

此外，随着Mini LED、Micro LED量产大潮日趋临近，通过“买买买”的方式直接整合其他玩家的技术、人才、研发经验，重新开辟一条新的赛道，虽然听起来简单粗暴，但的确不失为一种快捷且有效的方式。当前，为抢占量产先机，各大玩家都开始强化在人才、资金、技术等方面的实力，在此过程中，一些各方面表现都不甚突出的企业，难以避免会因失去助力，于残酷的市场竞争中败下阵来，要么退出赛道，要么被能力突出的企业收购。而那些有实力“买买买”的企业，在一次又一次的并购活动中，想要积极卡位，在新赛道上占据制高点。

尽管Mini LED、Micro LED市场空间巨大，但并不是所有的玩家都有可能走到最后，未来随着商业化大幕的不断拉开，各玩家之间的技术和资金实力差别不断显现，那些表现不甚突出的企业被市场所淘汰是迟早的事。

目前，或许只是一个开始。

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编辑整理：GDLED

资料来源：CINNO、阜文财经，佛山照明、青鸟消防、宏光照明等企业公告。

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