会议机的王者——视源股份和变革中的LED会议屏

行家说Talk · 2020-05-09

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说说视源股份

视源股份是一家以显控技术为核心的智能交互解决方案服务商,主营业务为液晶显示主控板卡和交互智能平板等显控产品,应用于家电领域、教育领域、企业服务领域。

简单总结说:视源股份是中国智能交互平板(教育机和会议机)的龙头企业,是一家年收入170亿、市值超过500亿、过往三年平均净资产回报率(ROE)高达35%的优秀公司。

视源股份在其三大核心业务领域均领跑行业,其全球液晶电视主控板卡、在中国大陆的教育市场和会议市场的市场占率都超过32%,也都是排名第一。

视源业务(产品)线(来源:视源年报)

亮丽财报下的隐忧

营收:170.53亿(+0.41%)

净利润:16.11亿(+60.41%)

政府补助:仅5千多万

研发投入:10.01亿,资本化比例零

应收账款:不到1亿(低得出奇)

存货金额:14.33亿

业绩分布:

1)液晶板卡79.58亿,下滑约7亿

2)交互平板69.42亿,增长约6亿

3)其他板块21.53亿,增长6.11%

从上述数据可以看到,视源股份不太依赖政府补助、对客户的收款非常强势(170亿的营收体量应收账款不到1亿,在A股也是少有)、轻资产重研发。2019年报数据中唯一美中不足的就是营收增长乏力,交互平板的业务增长差不多弥补液晶主控卡的下滑。

2020年第一季度受疫情影响,Q1营收同比下滑22.15%,扣非利润同比下滑33.77%。疫情经济的“远程会议”概念也没能对冲疫情的影响。这背后事实上还是业务增长暂时遇到的瓶颈,毕竟三个领域都做到了第一,存量市场对业绩的拉动越来越有限。

买公司也许比做更快?

目前来看,液晶显示主控板卡的虽然有领先优势,但缺乏增量,能维持不下滑已经不错;在家电智能控制组件目前也看不到明确的增长逻辑,现有业务中比较可期的就是会议机市场,但依然有比较高的不确定性。

视源股份在2020经营计划里也提到公司将继续通过内生孵化与投资并购(去年9月有联合5家机构5家机构共同设立了股权投资基金黄埔视盈科创),在今年这种动荡低迷的环境下,或许并购是一个好方法:一来标的公司便宜,二来可以通过并表提升业绩。

不过据了解,视源去年已经在投资并购上投入工作,也控股了一家LED显示屏厂——青松科技,只是青松体量较小,除了青松外也没有太多动作。收购什么样的公司能跟原来业务产生协同又能推升业绩也是难题之一,而且根据视源的经营风格估计会剥离制造,留下渠道和研发,能同时满足这三个条件的公司可不多,而且留给视源股份的时间也不多。

LED显示屏带来的变化?

在LED行业,LED会议一体机是LED显示屏最热门的话题之一,这也让视源股份、海康威视、利亚德、洲明交汇到了一个战场。这是为何?

通俗点说,传统的会议一体机是用LCD面板,LCD的好处是技术成熟、薄、颜值高,而缺点是做不大:一来到了100寸以上成本会大幅飙升;二来没有面板厂给你做;三是做了也进不了电梯(无法安装)。

LED显示屏在像素间距不断缩小、达到分辨率的需求后,在超大尺寸的屏幕上则展现出优势:可以组装拼接,不限尺寸,这也给传统的会议机市场带来新的增量市场——中大型会议室。而这一切都要归功于LED小间距显示屏技术的发展和Mini LED带来的变革。

85寸电视和P0.5的LED显示屏产生视距交集

来源:行家说产业研究中心/SNOW Intelligence

《微缩化LED时代,技术与市场评估研究报告》

如何测算LED会议一体机市场?

根据行家说数据显示,全球会议室大约1亿间,中国预计超过2000万间,其中5%超过100平方米,但超过200平方米就是类似酒店会议市场,传统的小间距显示屏就能满足,而在小型会议市场,LED会议一体机短期内还无法与LCD抗衡(性价比差距太大),LED显示屏的优势在大屏,所以视源股份出的LED会议一体机也都在100~200寸之间。

所以LED会议一体机的主要市场在“中型”会议室,假设这里头有10万间会议室满足这个条件,按照一台LED会议一体机40万的单价,按照25%渗透率可达100亿规模。当然这里只是一个粗糙的测算(数据来源于:行家说产业研究中心)。

相比于传统的智能交互平板1万多人民币的出厂价,几十万的LED会议一体机更像是半消费半工程的产品。在这个战场,传统的会议机王者视源股份持渠道、经验和软件优势;利亚德、洲明等LED屏厂持产品和技术优势及工程经验;安防巨头海康、大华则携物联网能力同时进行竞争,精彩纷呈。

为此,2020年会议一体机市场足够值得期待。

行家洞察:若要取代LCD成为室内应用的8K显示主流,P0.4是比较适合的,屏高1.73米(约一个人身高),若结合会议+5G+8K的三个要素,显示屏间距微缩至0.4mm是必然的趋势,也是Mini LED与Micro LED显示的主战场。