“谁”在卖中电熊猫？

近日，京东方、TCL华星、惠科、深天马A等企业拟竞购南京中电熊猫平板显示科技有限公司（以下简称“中电熊猫平板显示”）的消息引起业界较大关注。

多方说法认为，上述任一企业收购中电熊猫平板显示将有利于提升液晶面板竞争力，且将改写液晶面板产业格局。

值得留意的是，且不说京东方董事长陈炎顺2019年末已公开表态，将停止对LCD产线的投资，就连中电熊猫平板显示控股母公司华东科技也不曾公开透露过出售中电熊猫平板显示的信息。

出售说法从何而来？

2019年12月31日，华东科技计提了控股子公司中电熊猫平板显示资产减值56.56亿元，引发业界一片愕然。

一方面，这笔资产减值数额巨大，几乎等于华东科技2018年全年营收57.03亿元；另一方面，华东科技2019年前三季报告中，并未有大幅减值迹象，仅计提了存货跌价准备8.53亿元；再就是，项目投产不足五年，大幅减值是否必要。

据高工新型显示了解，中电熊猫平板显示成立于2012年，主要产品为 TFT-LCD 面板、彩色滤光片和液晶整机模组。2013年中电熊猫平板显示开始投建液晶面板项目，总投资约289亿元，于2015年3月正式投产试做。

2018年财务数据显示，中电熊猫平板显示实现营收49.97亿元，占比华东科技总营收的87.62%；净利润亏损15亿元，而华东科技净利润亏损为9.87亿元。

根据华东科技发布的资产减值公告，华东科技计提资产减值的范围为中电熊猫平板显示8.5代TFT-LCD生产线项目对应的固定资产、在建工程、无形资产、开发支出，资产组账面原值为289.21亿元。

中电熊猫平板显示资产减值项目；来源：华东科技公告

四大资产减值项目中，设备减值占比最高达48.82亿元。按照华东科技2018年报披露的折旧方法，机器设备折旧年限为8-17年，年折旧率5.29%-12.13%。而以华东科技计提资产减值日期为限，该项目投产不足五年。

华东科技计提资产减值的理由为经济、市场环境发生较大变化。具体来说，是随着中国液晶面板产能的持续开出，产品严重供过于求，价格不断下跌，加之贸易摩擦对产品需求的影响，液晶面板盈利能力已处在边缘线。

华东科技表示，中电熊猫平板显示 2019 年1-10月业绩亏损严重。从2019年业绩预告看，华东科技预计全年液晶面板销量预计同比增长约9.3%，而液晶面板产品销售收入预计仅同比增长约0.5%。

受计提资产减值影响，华东科技预计2019年归母净利润亏损56-57亿元，比上年同期下降467%-477%。

计提资产减值后，2020年1月22日，华东科技发布公告披露，为优化融资结构、拓宽融资渠道、满足资金需求，中电熊猫平板显示2020年拟以自身的固定资产作为租赁物，采取售后回租形式向非关联融资租赁公司或银行申请融资，融资额度合计不超过26亿元，每笔融资期限不超过五年（含五年）。

也就是在此背景下，进入4月后，京东方、TCL华星、惠科、深天马A等企业拟竞购中电熊猫平板显示的消息开始在多个媒体平台传播。

但据高工新型显示了解，华东科技并未公开透露过拟出售中电熊猫平板显示的信息。

即使是上文中提及的售后回租融资形式，华东科技也进行过类似操作。2019年11月，中电熊猫平板显示与长江联合金融租赁有限公司（以下简称“长江租赁”）签署了《融资租赁合同》，以相关生产工艺设备向长江租赁融资2亿元，租赁期限为5年，租金总额为2.3亿元。2018年2月，中电熊猫平板显示与国新融资租赁有限公司也签署了《融资租赁合同》，交易标的为部分生产工艺设备。

售后回租主要目的在于为中电熊猫平板显示拓宽融资渠道，满足运营的资金需求，并非等同于出售中电熊猫平板显示。即，出售说法来源于部分媒体的猜想。

华东科技是否会出售中电熊猫平板显示？

群智咨询数据显示，2019年全球液晶电视面板出货量排名中，中电熊猫位居第八位，旗下的两条G8.6代线维持较高的稼动率，出货数量同比均大幅增长；2019年全球笔记本面板出货排名中，中电熊猫位居第七位，占比2.6%，出货数量490万片，同比增加约60%，主要客户为华硕、小米、Acer等品牌。

从2019年全球液晶显示器面板出货量、出货面积排名看，中电熊猫均位居第六位，出货量达10.2百万片，出货面积1.9百万平方米。

此外，在京东方、LG显示、友达、群创、三星显示等前五名企业出货量均出现同比下滑情况，中电熊猫实现出货数量1020万片，逆势同比增长26.5%。群智咨询指出，中电熊猫虽然仍以集团内客户TPV为主，但在2019年也逐渐导入更多国际品牌客户。

上述数据可见，中电熊猫历经多年的发展，已在液晶面板领域占据重要位置。

作为中电熊猫上市体系主体，华东科技主要押注应用金属氧化物IGZO技术的液晶面板生产线，该技术兼顾大中小各种尺寸，可在同一产线安排生产不同尺寸的产品。

据华东科技介绍，IGZO面板在大尺寸领域和a-si面板相比具有节能、可实现更高分辨率的优势，随着大尺寸面板4K普及、8K启动的趋势，IGZO技术优越性将日益显着。

同时华东科技拥有全球首条应用金属氧化物IGZO技术的8.5代液晶面板生产线，于2017年实现量产，产品覆盖多种尺寸，隶属于中电熊猫平板显示。除中电熊猫平板显示外，旗下成都中电熊猫显示科技有限公司也投建了第8.6代TFT-LCD面板生产线，现已投产。

财务数据显示，中电熊猫平板显示已成长为华东科技营收主要来源，2018年营收占比华东科技总营收的87.62%，2019年上半年营占比华东科技总营收的86.94%。

在2019年半年报中，华东科技还透露将持续基于IGZO技术的研发，开发完成高清晰、全面屏、窄边框面板的产品，以迎合市场的需求。

另据高工新型显示了解，华东科技控股股东为南京中电熊猫信息产业集团有限公司，向上追溯则是中国电子信息产业集团有限公司（以下简称“电子信息集团”），更上一层则为国务院国有资产监督管理委员会。

公开资料显示，作为中央直接管理的电子信息领域国有重要骨干企业，电子信息集团着力于解决“缺芯少屏”问题，其中新型显示为集团产业布局重点之一，包含华东科技在内已形成完整的LCD产业链。

同时电子信息集团还是彩虹股份前十大股东之一，2017年以前为控股股东。据称是为了避免与华东科技同业竞争，退出了彩虹股份控股股东一位。

而现阶段，彩虹股份虽也有投建8.5代液晶面板业务，但盈利能力不强，且产业规模不如中电熊猫。随着韩国面板厂的退出以及政策助推，液晶面板行业机遇大于风险，电子信息集团此时同意出售中电熊猫平板显示的可能性较小。

华东科技已连续两年亏损，即使出于保壳考虑，此番计提资产减值后，中电熊猫平板显示影响有望减小。同时，华东科技有政府补助作为支撑，2016-2018年分别获得6.49亿元、9.06亿元、11.43亿元政府补助。