KKR：会是雷士照明最终的拯救者吗？

这几天，雷士照明再次跃入行业人士的视野。55.59亿！雷士照明与KKR完成中国照明业务70%的股权交割

KKR之后，颠沛流离的雷士照明，能否实现

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雷士照明完成55.6亿交割中国照明业务70%的股权

日前，雷士照明(02222)发布公告，就有关拟55．59亿元出售部分照明业务70%权益，载于购股协议的所有先决条件已获达成，交割已于2019年12月12日(香港时间)根据购股协议所载条款及条件落实。

公告中称，由于买方(KKR)增加借款款项以提供资金予出售事项，最终现金代价及股份代价的最终价值经调整分别为6．63亿美元及1．31亿美元。现金代价于交割日期由买方按人民币7．0039元兑1．00美元的汇率一次性以美元现金形式支付予公司。股份代价于交割日期向公司发行。因此，公司于交割时收取的总代价金额与10月31日的通函中披露的金额一致，即现金代价与股份代价之和等于人民币55．59亿元。

即交割完成后，KKR持有雷士中国70%的股份，雷士国际持有剩余30%的股份。

据介绍，本次交易中，KKR和雷士照明共同成立合资企业，由雷士照明向KKR和雷士照明共同拥有的合资企业转让雷士中国100%股权。雷士照明的中国非照明业务、中国原始设计制造商(ODM)业务和国际业务不包括在此项交易中，将继续由雷士照明拥有。

雷士中国是中国照明行业的龙头企业之一，通过其遍及中国各地的分销网络制造及销售雷士品牌照明产品。未来雷士中国将与KKR和雷士国际合作，成为节能等行业热点领域的创新企业，实现差异化发展。雷士中国将继续深耕中国市场，KKR的相关资源和运营专长将支持雷士中国推进其长期增长战略。

KKR全球合伙人兼大中华区总裁杨文钧说:“中国照明市场正在发展壮大，雷士中国依靠其知名的品牌影响力和世界级的运营能力，是这一市场中当之无愧的领导者。KKR将支持雷士中国管理团队，协助雷士中国加速扩张，寻找在前沿设计、数字优化与环境可持续性等领域的新增长机遇。我们期待与雷士中国现有的运营中心、经销商及其他利益相关方继续通力合作，对中国市场持续投入，进一步巩固雷士中国的长期发展规划并提升品牌竞争力，实现雷士中国生态体系的价值共赢。”

雷士照明董事长王冬雷说：“我们热烈欢迎KKR以新股东的身份加入雷士中国，参与企业下一阶段的成长。我们相信，KKR的相关资源与运营专长将对雷士中国的长期成功至关重要。我们也很高兴继续持有雷士中国的股份，雷士国际与其股东期待继续从雷士中国未来的成功中获益。”

KKR通过其旗舰亚洲三期基金完成此次投资。KKR是全球领先的投资机构，管理多种另类资产类别，包括私募股权投资、能源、基础设施、房地产和信贷，以及与战略合作伙伴管理对冲基金。中国是KKR亚太区投资业务的核心。自2007年起，KKR已在中国投资超过46亿美元，投资组合包括字节跳动、58同城、优信集团、中粮肉食等。

专家推演：

这笔交易，谁最赚？

本次交易双方还约定，雷士照明有权在交割日之后的第二年推荐A股上市计划，若KKR在现有交易基础上产生不低于18%的年化内部收益率（税后），则KKR应批准计划并提供配合。

根据有限的公开资料，以欧普照明上市公司和雷士照明香港上市公司为对标作出推演。

本次交易涉及剥离的中国区业务占雷士照明香港上市公司整体业务规模约70%，以其2019年上半年香港上市财报估算，该部分业务至少贡献主营净利2.49亿元人民币，约等同于欧普照明整体上市业务的同期主营净利总值。即使后续雷士中国合资公司不再继续装入其他非上市业务资产，仅凭目前公开披露的交易标的，未来新成立的雷士中国合资公司独立在A股上市后，市值就可与欧普照明等同至200亿元人民币。

在此假设前提下，再看看雷士照明香港上市公司股东未来的收益变化。

上述推演，完全符合雷士照明公告“本次交易双方还约定，雷士照明有权在交割日之后的第二年推荐A股上市计划，若KKR在现有交易基础上产生不低于18%的年化内部收益率（税后），则KKR应批准计划并提供配合” 的表述。

藉此股权交易，雷士照明香港上市公司的全体股东均可以获得丰厚的现实股权价值回报和未来更巨大的股权价值空间；而德豪润达可以立刻收到7亿元真金白银投资收益，以摘掉头上的“ST”帽安全着陆，并可继续享有雷士照明中国合资公司对应的股权价值回报；KKR更是做了一笔划算的大买卖。

（来源：经济洞察界）

雷士照明能否“王者归来”？

根据《中国LED照明灯饰行业100强》2016-2018三年榜单，行业人士整理了各家照明企业的营收规模。

欧普照明因整体上市，收录了其财报数据；雷士照明则包括了上市业务和非上市业务数据（其中，雷士电商是2018年下半年才纳入上市公司财报）；木林森则是在2018财年合并了朗德万斯的全球财报。

（数据整理来源，鸣谢“星曜”）

极度分散的中国照明行业正在快速塑形、趋向集中，头部企业与二、三线企业差距越拉越开，尾部企业开始加速消失。

雷士照明2017-2018连续两年营收破百亿，木林森也在2018年成为了第二个百亿营收级别的照明企业。

按照欧普照明2019年前三季度财报显示的3.26%营收增长率推算，稍稍落后的欧普照明则有望在2025年挤进百亿俱乐部。

根据雷士照明2019年H1数据公布，营收26.97亿元，盈利3.74亿元。这个半年业绩超过了上市以来除2011年的所有全年业绩。

▲雷士照明2010年以来业绩情况，快刀财经制图

《蓝鲸财经》报道，王冬雷掌舵后的雷士照明，似乎没有多大动荡。业内人士、合作伙伴甚至竞争对手都在感叹：雷士照明是属相“凤凰”的，真正的火中凤凰，每一次都王者归来。

而今KKR接盘之后，雷士照明能否真的王者归来？

据了解，KKR，与黑石、凯雷、德州太平洋并称“全球四大PE巨头”。截至目前，其已经在中国投资了超过46亿美元，投资企业包括南孚电池、蒙牛乳业、恒安国际、青岛海尔、优信集团。

这其中，投资青岛海尔被传为VC界一段佳话。据投资界报道，KKR与2014年通过定向增发约3.05亿股，投资近34亿元占股10%，成为青岛海尔第三大股东。而3年后，KKR连续3次减持套现50亿。

在KKR投资之后，雷士照明会否正如行业人士所言“火中凤凰王者归来”？在没有吴长江的日子里，这块优质的资产照样有那么多双眼睛注视着。

（来源：快刀财经）

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