年终盘点“十宗最”：最“失败”的并购

并购，是企业发展壮大最常用的手段之一。通过并购可实现企业产业链上下游发展，利用上下游协同效应提供更强劲的发展动力；同时，也可通过收购其他行业资产，实现多元化布局，增加新的利润增长点。

在LED产业发展历程中，并购给企业发展带来莫大的助力。华灿光电收购美新半导体，实现LED+传感器的双主业布局；鸿利通过并购斯迈得，强化了LED封装领域领导地位；木林森在揽入朗德万斯之后，成功打通下游照明产品出海口……。

当然，也有部分公司吃了并购的苦。为提振业绩，或为转型，一些上市公司利用资本力量“大肆”收购资产，进而产生较高的商誉。始料未及的是，由于种种原因导致并购标的未能完成业绩承诺，而这些上市公司也因此付出“惨痛”的代价。

联建光电并购分时传媒

说到最“失败”的并购，联建光电收购分时传媒算是其中一个。过去几年，联建光电累计耗费54亿元买了13家公司，收购标的净资产只有7.92亿元，因此形成了46.37亿元高额商誉。

2017年年报显示，联建光电共计提商誉减值损失5.58亿元，主要是业绩完成差异较大的被收购公司，力玛网络、励唐营销、分时传媒分别计提了1.81亿元、1.34亿元和1.17亿元的商誉减值。

这似乎还不是联建光电面临的最糟糕局面。由于并购而来的子公司业绩连连造假，不仅导致公司商誉受损，而且还遭受证监会处罚。经证监会调查，2014年至2016年间，联建光电子公司分时传媒通过虚构广告业务收入、跨期确认广告业务收入，连续三年虚增利润6179.70万元。

连年造假的分时传媒是联建光电2013年底，耗资8.6亿元收购100%股权而来。当时，分时传媒相关股东还承诺2013到2017年的净利润分别不低于8700万元、1亿元、1.13亿元、1.22亿元和1.28亿元。

但分时传媒连年造假，也没有完成承诺业绩。据披露，分时传媒仅2013年兑现承诺业绩，2014年、2015年和2016年，分时传媒实现净利润仅9579.02万元、7508.30万元和9904.79万元，完成率分别为95.79%、66.45%和81.19%。

由于分时传媒的业绩造假，导致联建光电2014-2017年上半年的财务报告存在虚假记载，并涉嫌信息披露违法违规。12月21日，联建光电收到了证监会下发的《行政处罚决定书》，联建光电被责令改正，给予警告，并处以60万元罚款。上市公司董事长刘虎军、财务总监储伟晋等17个相关当事人都被处以3万-20万元不等的罚款。

彼时，联建光电本希望通过并购来提振业绩，只是未曾想到并购标的不但没有达到预期效果，反而还因其造假将公司拖入泥潭。可以说，并购分时传媒是联建光电的一大“败笔”。

勤上股份入股英伦教育

作为曾经的LED行业“第一股”，勤上股份有过较为辉煌的历史。只是，随着LED行业竞争的加剧，勤上股份的经营业绩面临着不断下滑。

在此形势下，勤上开始向教育产业转型。在溢价30倍收购广州龙文教育之后，勤上便“疯狂”购买教育资产，在转型路上越走越远。然而，由于并购标的的“不给力”，勤上也面临着诸多困扰。

目前，勤上因收购事项信披违规引发诸多法律纠纷仍在发酵，已收到131例《民事起诉状》等相关文件。受访证券人士称，上市公司信披违规会使得投资人无法了解公司真实信息，从而导致投资人的投资决策产生重大失误及带来损失。

不仅如此，龙文教育承诺业绩也一直未达标。2016年龙文教育预测需要实现扣非后净利润为10034.73万元，但实际只实现6642.46万元，完成率仅66.19%；2017年龙文教育实际实现年度扣非后净利润为8413.62万元，承诺业绩完成率只有64.99%。

英伦教育的境况也好不了多少。2016年10月，勤上股份当时以6600万元认购英伦教育新增的30%股权，并以2200万元受让英伦教育原股东10%股权，增资及收购完成后勤上持有英伦教育40%股权。然而，2017年度英伦教育净利润仅为1382.55万元。鉴于英伦教育2018年度经营情况出现下滑，去年12月1日，勤上决定退出英伦教育。

然而，勤上拟退出英伦教育的相关进展似乎并不顺利。据此前协议，英伦教育和傅皓应在2018年12月7日前向公司支付6800万元的股权转让首批款。目前，公司已收到3200万元首批款，尚有3600万元未收到。

可以说，入股英伦教育并未给勤上股份带来多少实质性益处，反而令公司陷入不利的局面。

飞乐音响收购多家标的

据飞乐音响2018年三季报显示，公司前三季度营业收入23.67亿元，同比减少44.58%，归属上市公司股东的净利润-8.28亿元，同比减少587.81%。其实，从2016年开始后飞乐音响的业务也走上了下坡路，净利润断崖式下跌。

2018年半年报数据显示，飞乐音响的主要子公司近年问题缠身，面临增长乏力、成本费用居高不下、业绩下滑等多重困境。其中，主要的两家能为公司提供过半营业收入的子公司成为飞乐音响一蹶不振的“元凶”。

在经营层面，子公司上海亚明和北京申安遭遇困局。其中，通过收购而来的北京申安，因去年着重布局PPP智慧城市业务的造成了重大冲击，导致北京申安近两年业绩持续恶化，三季报显示，北京申安业务情况及各项经营指标仍未改善，公司费用未同比减少。雪上加霜的是，收购北京申安产生的商誉余额高达10.43亿元。

而飞乐音响耗资10亿元打造的喜万年集团表现也“不给力”。去年三季报显示，喜万年2018年1-9月叫2017年同期有所下滑，全球各大区的销售情况均低于并购时的商业计划预期。而因收购喜万年产生的商誉余额为4.68亿元。

过去一年内，飞乐音响已经获得仪电集团4.3亿元的财务资助。尽管获得大股东的支持，然而在15亿元商誉余额“压顶”的情况下，飞乐音响形势仍不容乐观。

总结：LED产业步入结构性调整期，以横向、纵向并购为主的产业整合并购脉络清晰可见，其背后是产业集中度提升的逻辑和背景。通过并购，产业“大者恒大，强者愈强”的格局越发鲜明。

然而，企业并购往往是把双刃剑，运用得好企业发展极快，企业竞争力增强，二者的融合与协同发展，才能实现合并后整体价值大于合并前两家公司价值之和，从而产生1+1>2的效果。反之，则会问题百出、陷阱重重。