激智科技：国内高端光学膜领军企业，打造功能膜、新材料平台型公司

来源：天风证券

1. 激智科技：国内领先的光学膜平台型公司1.1. 公司发展历史激智科技是国内领先的光学膜公司，成立于2007年3月，作为国内较早从事液晶显示用光学膜研发、生产和销售的企业，公司陆续攻克了光学结构设计技术、涂布配方设计技术、精密涂布工艺、洁净生产技术等基于涂布工艺生产液晶显示器用光学膜所需的核心技术，主营产品包括LCD用增亮膜、扩散膜等。2016年11月15日，公司在创业板上市，代码300566.SZ。2007-2008年，公司的初期阶段，只有宁波一厂两条生产线用于扩散膜的生产；2012年宁波二厂成立后，公司的产线增至7条，产品线也扩展到了反射膜领域；2013年，公司完成股份制改造完成、宁波三厂投产和增亮膜的正式投产，从而逐渐形成了扩散膜、增亮膜和反射膜的显示用光学膜业务；15-16年，宁波江北厂和象山厂投产后，公司的产能持续扩大，销量也持续增长，已成长为业内领先的显示用光学膜生产企业。

1.2. 实际控制人张彦和高管团队研发和管理经验丰富公司实际控制人是公司董事长张彦博士，截止到2018年Q1末，张彦通过直接和间接共持有公司股份21.9%。张彦博士1972年出生，国家首批“千人计划”专家，教授级高级工程师，毕业于新加坡国立大学化学高分子材料专业，博士学历，曾在新加坡国立大学/新加坡微电子研究所从事博士后科研工作。先后在通用电气、霍尼韦尔公司担任技术经理、项目经理等职位，在显示领域有多年技术研发和管理经验，并作为创始人加入激智科技，现任公司董事长、总经理。图 2：公司 实际控制人 为张彦博士

公司管理团队产业相关经验丰富，多为前世界500强公司核心骨干：

1. 李刚，副总经理，1975年出生，中国科学院化学研究所高分子物理与化学专业毕业,博士学历，2003年7月至2011年5月任通用电气(中国)研究开发中心有限公司研发经理,于2011年5月起任普立万聚合体(上海)有限公司研发经理.2013年3月,自普立万聚合体(上海)有限公司离职后加入激智有限；2. 唐海江，副总经理，1977年出生,工艺工程师, 1996年12月进入美国通用电气塑料中国有限公司任工艺工程师.2008年1月,唐海江先生自美国通用电气塑料中国有限公司离职后加入激智科技；3. 罗维德，副总经理，1969年出生，1998年7月台湾海洋大学电机研究所硕士毕业.1998年-2005,任台湾帝晶光电科技股份有限公司研发部副理；2005年-2014年，任台湾冠捷科技股份有限公司资深研发经理；2014年9月加入激智科技。

1.3. 现有产品结构：增亮膜和扩散膜为主公司主要生产光学膜产品，产品主要包括扩散膜、增亮膜、量子点薄膜、复合膜（DOP、POP等）银反射膜、3D膜、保护膜、手机硬化膜等，上述光学膜产品被广泛用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机、导航仪、车载显示屏等各类显示应用领域。截止到2017年末，公司营收主要由LCD用的光学膜产品，其中扩散膜和增亮膜贡献公司主要收入：根据公司2017年年报，公司2017年营收7.4亿元，其中扩散膜和增亮膜收入分别为3.3亿元、3.7亿元，收入占比分别为45%、50%，其他主要产品包括COP等复合膜和量子点膜等。图 3：激智科技 2017 年收入结构 /亿元

1.4. 通过新设&并购方式，打造功能膜和新材料平台2017年，公司新增装饰膜及太阳能背板膜产品：（1）公司与宁波广捷投资管理合伙企业（有限合伙）共同出资设立子公司宁波激阳，公司将拓展太阳能背板膜及其基膜等产品，目前太阳能背板膜已实现量产供货，正式进军新能源领域，2018年5月激智科技增资激阳股权比例至51%；（2）2017年公司收购浙江紫光51%股权，开拓装饰膜市场，2018年5月31日公告公司将收购剩余浙江紫光49%股权，浙江紫光科技成为公司全资子公司。2017年以来公司通过上市公司以及旗下产业基金投资布局OLED发光材料、硅基OLED以及光学基膜等项目：1. OLED发光材料: 激智科技、张彦先生以及宁波高新区投资有限公司等作为LP的宁波沃衍投资OLED发光材料公司宁波卢米蓝新材料有限公司在报告期内实现量产。2. 硅基OLED微型显示技术： 2017年11月，公司增资合肥视涯显示科技有限公司，硅基OLED 微显示器主要应用于头盔显示、智能眼镜、电子取景器、 VR/AR 等领域的近眼显示系统以及其它需要超小型、高分辨显示的应用领域。3.上游基膜: 公司亦通过宁波沃衍投资宁波勤邦新材料科技有限公司，勤邦主要从事各类基膜产品的研发、生产及销售。图 4：激智科技业务版图

2. 扩散膜、增亮膜产能稳步提升，轻薄化、复合膜趋势巩固公司领先地位

2.1. LCD产业链与光学膜光学膜，指的是在基材上制镀上或涂布一层或多层介质膜层，通过分层介质膜层在光传播路径中的反射、折射和偏振等特性达到特定光学需求的光学材料。光学薄膜的各种产品中，目前市场最大的是背光模组用光学膜，其主要应用领域是液晶面板，常被用在电视机、手机、平板电脑、电子书等不同终端上。

背光模组（Back Light Module）为液晶显示器面板（LCD Panel）的关键组件之一，由于液晶本身不发光，背光模组的功能在于供应充足的亮度与分布均匀的光源，使其能正常显示影像。

背光模组主要由背光源、光学膜片、胶粘类制品、绝缘类制品、塑胶框等组成,其中各类光学膜片是背光模组的关键零组件，按其作用主要可以分为反射膜、扩散膜、增亮膜（棱镜片）、导光板、灯管反射罩等。图 6：TFT-LCD液晶面板结构

其中各部分的功能：反射膜：反射膜的功能是将漏出的光反射回导光板中，以增加光的利用效率；导光板：主要功能在于引导光线的方向，以提高面板亮度及控制光线均匀度，是影响光效率的重要元件；扩散膜：主要功能是提升光线向上亮度（Brightness），并将导光板射出的光线柔散化，以提供均匀的面光源增亮膜：也叫棱镜片，主要功能是凝聚光线提高正面亮度。光学膜的生产涉及产品结构设计、化学材料配方、光学性能测试、高精密关键装备设计、自动化工艺技术与控制等多方面相关技术，包含化学、光学、物理、机械、功能材料及自动化控制等领域的高端知识，是先进的高科技含量制造产业，对新进入者的专业技术有着非常高的要求，再加上消费热点变化快、产品升级更新周期短等特点，光学膜行业具有较高的技术壁垒。图 7：激智科技在细分产业链的位置

公司的上游为PET基膜、溶剂、胶水、粒子等原材料供应商，公司将PET基膜进行配方 涂布等多环节的精密生产工序后，生产出光学膜卷材成品，经下游光学膜裁切企业按照终端客户的定制化要求裁切成光学膜片材后提供给背光模组厂或液晶模组厂，进而用于液晶模组的加工、制造，并最终应用于终端消费电子产品，在光学膜卷材制作的环节，精密涂布技术是生产工艺的关键技术，需要很长时间的研究摸索，不断尝试才能成熟掌握这一核心技术。从具体产品生产工艺的主要流程来看，扩散膜和反射膜的涂布生产工艺较为相似，而增亮膜因其独特的棱形结构设计，与扩散膜、反射膜工艺略有不同。

扩散膜和反射膜的涂布生产工艺流程主要有九个步骤:1.基材：扩散膜产品选用PET基膜作为基材，反射膜产品以通用白反射膜为基材；2.表面处理：对PET基膜在涂层前进行表面清洁、电晕等处理；3.精密涂布：通过滚轴设置将调配好的配方溶液均匀涂抹于已进行表面处理的PET基膜上；4.涂层固化：烘干PET基膜涂层表面；5.在线检测：在生产线另一端的观察室，实时检测成品流转过程中的质量情况；6.收卷：将成品收束成卷，卷轴需用抛光纸卷，用板材固定两端；7.制样：对成品卷材取样；8.检测：对取样成品卷材进行检测；9.成品：成品卷材入库。LCD产业链上、中、下游行业的毛利润率水平构成了著名的“微笑曲线”，曲线左边是上游的玻璃基板、光学膜、化学品和背光源等相关供应商，曲线中间是中游的制造厂商，曲线右边是下游整机品牌商和渠道经销商。

光学膜行业因进入壁垒和附加值较高的特性，其行业利润水平在LCD产业链中处于较高的位置，约为40%。从目前市场整体变动趋势看，受终端产品价格下降等因素的影响，下游整机品牌厂商将不断挤压上游供应商的价格，同时，行业企业日趋激烈的竞争也将使得行业利润水平有所下降，这将促使行业企业投入更多资源进行新产品研发，不断推出新产品以提升盈利空间。从成本端来看，光学膜（增亮膜、扩散膜及反射膜）作为背光模组的核心元件，在背光模组成本中占比最高。以42寸TFT-LCD(LED背光)电视为例，光学膜占背光模组成本的37%，同时背光模组占液晶模组的47%，故光学膜合成本合计占液晶模组总成本的17%左右，是液晶模组的重要构成部分。

2.2. 大尺寸终端产品带领，光学膜市场规模将稳步增长全球大尺寸面板（包含平板电脑、笔记本电脑、显示器和电视）应用市场经历多年来的快速发展，其应用容量已经趋于饱和导致出货数量增长乏力，2015年开始大尺寸面板的出货数量呈现逐年下降的趋势。根据群智咨询（Sigmaintell）的统计数据显示，2016年全球7”以上的大尺寸应用面板含平板电脑，笔记本电脑,显示器以及电视面板的出货总量为7.49亿台，同比下降10.7%。从出货面积来看，虽然从2015年开始大尺寸面板的出货数量呈现同比下降，但因电视和平板面板的平均尺寸不断增加，带动大尺寸面板的出货面积依然维持同比增长的趋势，2016年全球7“以上大尺寸面板的出货面积增长了5.7%。所以，综合来看，我们认为全球大尺寸面板需求面积仍将呈现不断增长的趋势，特别是液晶电视面板端。

近年来，受益于上面提到的液晶电视、电脑、手机等终端消费类电子产品出货面积的不断增长，LCD产业蓬勃向前发展，液晶模组市场需求也逐年增加。随着全球液晶模组市场需求的持续增加，全球液晶显示器用光学膜片的市场需求也将呈现稳定增长态势， 根据DisplaySearch的预测，2017年全球液晶显示器背光模组用光学膜片市场需求将达到7.20亿平方米，其中反射膜、扩散膜、增亮膜的市场需求分别将达到1.84亿平方米、1.84亿平方米、2.04亿平方米。

增亮膜是一种透明光学膜，由三层结构组成，最下层的入光面需要通过背涂提供一定的雾度、中间层为透明PET基材层、最上层的出光面为微棱镜结构。增亮膜的工作原理是，光源通过入光面及透明的PET基材层，在棱镜层透过其表层精细的棱镜结构时将经过折射、全反射、光累积等来控制光强分布，进而光源散射的光线向正面集中，并且将视角外未被利用的光通过光的反射实现再循环利用，减少光的损失，同时提升整体辉度与均匀度，对LCD面板显示起到增加亮度和控制可视角的效果。

增亮膜其技术难点主要在于花纹模辊的雕刻及制造，在涂布固化的步骤中，不需要经过烘干通道施以热固化，而是用转动的花纹模辊将调配好的配方溶液以花纹模辊上棱形纹路的形式均匀涂抹于已进行表面处理的PET基膜上，并同时辅以UV照射的方式进行涂层固化。目前增光膜市场基本由台湾地区、韩国和大陆厂家占据；但主流厂家为台系、韩系，大陆厂家在这个产品性能上，与他们仍有一定差距，仍需努力提升工艺等制造水平，但与国外企业比，国内企业有成本相对较低、交货周期短、服务响应快、产品定制机动性强等优点。目前国内做的比较好的是康得新，激智科技目前产品主要用于大尺寸显示，如液晶电视、液晶显示器等。

扩散膜主要由三层结构组成，包括最下层的抗刮伤层、中间的透明PET基材层和最上层的扩散层扩散膜的工作原理是，光线从最下方的抗刮伤层入射，再穿透高透明的PET基材，然后，被分散在扩散涂层中的扩散粒子所散射形成均匀的面光源。扩散粒子多数为球状，其功能类似于凸透镜，光线在经过这些粒子时被聚焦到一定的出射角度内，从而达到增强出射光亮度的功能。此外，扩散层中粒径大小不同的粒子也保证了光线不会从扩散膜中直射出去，从而起到了雾化的效果。

在背光模组中，一般需要1-2片扩散膜：下扩散膜（Bottom Diffuser）和上扩散膜（TopDiffuser）。其中，下扩散膜贴近导光板，用于将导光板中射出的不均匀光源转换成均匀分布、模糊网点的面光源，同时起到遮蔽导光板印刷网点或其他光学缺陷的作用；上扩散膜位于背光模组的最上侧，具备高光穿透能力，可改善视角、增加光源柔和性，兼具扩散及保护增亮膜的作用。目前扩散膜领域，市场份额占比较大有韩国的SKC、新和，日本的惠和等公司，其中惠和的扩散膜产品市场份额居世界第一；在国内市场，激智科技和SKC、新和共同排在第一梯队，拥有比较领先的市场占比，南洋科技、乐凯、康得新排在第二梯队，可见在国内市场，本土企业已具备一定的优势。图 19 ：扩散膜市场格局

激智科技扩散膜公司可量产各型号产品近 50 种，基本覆盖了国际、国内一线终端品牌，其优势如下：与国内厂商比，品牌认知度相对较高、产品种类型号较多、品质稳定性相对较强；与外资厂商比，成本相对较低、交货周期短、服务响应快、产品定制机动性强；大客户资源优势明显：截至目前，公司产品已通过了三星、 LGD、夏普、友达、富士康、冠捷、Arcelik A.S.、 VIDEOCON、 PT Hartono、 TCL、海信、海尔、长虹、创维、京东方、天马、同方、惠科、南京熊猫、龙腾光电、信利等众多国际、国内一线品牌终端消费电子生产厂商和液晶面板（模组）厂商认证，并陆续量产交货，大客户资源优势明显。

2.3. 复合膜大趋势提升行业集中度，利好行业领先公司未来显示面板行业重要的发展趋势是轻薄化，轻薄化需要简化显示器件结构以及减少不必要的零组件，这个趋势对光学膜行业提出了更高的要求。光学膜在应对轻薄化的趋势下，主要有两种方式：一是单层光学膜的更薄，二是采用复合膜的结构方案。目前单层膜厚度持续降低空间有限，未来复合膜将是解决轻薄化的核心趋势。目前来看增亮膜、扩散膜、反射膜等主要光学膜产品已经在高端TV终端上出现大规模应用，COP、DOP、POP等复合膜未来需求旺盛。我们认为，复合膜趋势下，将对行业竞争格局有深远影响：（1）复合膜工艺难度较大，不具备复合膜工艺的公司将面临压力；（2）复合膜产品需要多个光学膜产品的技术和产品，单一光学膜产品的公司将在供应链和成本上面临压力，因此我们认为复合膜大趋势将提升行业集中度，利好以激智科技为代表的行业领先公司。

3. 高色域趋势，量子点膜有望引领公司光学膜第二春3.1. 量子点显示进入爆发期，公司技术领先，业绩弹性巨大量子点（Quantum Dot）是半径小于或接近于激子波尔半径的半导体纳米晶体，由有限数目的原子组成，是一种大部由Ⅱ-Ⅵ族或Ⅲ-Ⅴ族元素组成的准零维纳米材料，其三个维度的尺寸都在1-10nm。

量子点独特的性质基于它自身的量子效应，当颗粒尺寸进入纳米量级时，尺寸限域将引起尺寸效应、量子限域效应、宏观量子隧道效应和表面效应，从而派生出纳米体系具有常观体系和微观体系不同的低维物性， 展现出许多不同于宏观体材料的物理化学性质。

量子点尺寸效应在显示领域有着非常重要的作用：通过精准控制量子点的不同尺寸，使其在受到外来能量激发后，可以发出对应波长的光，因此量子点材料可以实现非常纯的RGB三原色。图 22 ：量子点发光的尺寸效应

量子点显示产业链从上游到下游依次为上游量子点材料和阻隔膜、中游量子点膜和下游量子点电视：量子点材料和阻隔膜供应商：负责量子点材料和阻隔膜的设计和生产，代表性公司Nanosys和3M；量子点膜公司：完成量子点光学膜的涂布和复合工艺，代表性公司3M、激智科技；终端电视厂（代工厂）：负责量子点电视的设计、生产和销售，代表性公司三星、TCL和海信。

3.2. QD-LCD是目前量子点显示主流方案量子点显示根据发光原理的不同，可以光致发光和电致发光两类，分别被称为量子点背光源技术（QD-LCD）和量子点发光二极管显示技术（AMQLED）。AMQLED不需要额外光源的自发光技术，其发光原理和结构与OLED技术类似，量子点层夹在电子传输和空穴传输有机材料层之间，外加电场使电子和空穴移动到量子点层中，它们在这里被捕获到量子点层并且重组，从而发射光子。

AMQLED目前尚未商品化，主要原因是QLED的量子点因其容易受热量和水分影响，无法实现蒸镀方式，而可溶性印刷方式正在研发过程中，此外AMQLED还存在素子可靠性等问题，因此业内认为距离真正版本的QLED商用化至少需要10年以上。因为QLED量子点自发光技术难以实现，所以与LCD 结合的改良版QD-LCD技术就应运而生，QD-LCD是在LCD上加一层量子点膜（或非膜的其他方式）,这些量子点材料与蓝色发光二极管协同工作，蓝色发光二极管产生蓝色光，并且为量子点提供两种不同方法供应光子能量，以产生红色和绿色的光。

在QD-LCD的On Surface升级方案中，仅仅需要将LCD的白光LED改为蓝光LED，彩色滤光片方案微调。将量子点膜在光源和增亮膜下面，去掉一层扩散膜，升级成本低，很容易产业化推广，有望成为LCD的标配。

3.3. 量子点膜将有百亿级市场规模，是货值最大环节根据IHS等统计数据，全球电视销量维持在每年2亿部左右，2017年新型显示方案中OLED电视出货量为170万（主要LG贡献），量子点电视300万台（主要是三星贡献），因此目前98%以上的电视仍为普通LCD电视。由于量子点电视未来渗透趋势是从高端（高端电视一般尺寸较大）开始渗透，并且整个电视行业的屏幕尺寸一直没停止大屏化趋势，我们判断量子点电视平均尺寸为55寸左右，而55寸电视的显示面积约等于1平方米，那么在数量上，量子点膜的出货面积约等于量子点电视的出货量。图 27 ：量子点电视出货量2016 -2025年预测（百万台）

据Trendbank等数据，海外量子点膜价格为80-100美元/平方米，国产量子点膜单价在60美元/平方米左右，预计随着产能扩张、工艺提升，量子点原材料和膜降价是大趋势，成本下降会驱动量子点电视渗透率的不断提升，我们判断3-5年左右量子点膜的价格将稳定在20美元/平方米左右。

根据IHS等对TV行业出货量判断以及我们对量子点电视出货量、电视的平均尺寸以及量子点膜的价格趋势判断，我们测算到2020年全球量子点膜的市场规模将由2016年3亿美元提升到15亿美元，达百亿人民币市场规模，行业增速CAGR=38%。

量子点膜作为LCD电视升级到QD-LCD电视中最重要的一环，由于其技术壁垒较高，参与厂商较少，其单价一直保持在量子点电视整个环节中最高的水平，虽然从2014年的150美元/平方米左右，随着厂商的参与和产业规模的扩大，下降到现在三星量子点膜100美元/平方米和国产量子点膜60美元/平方米的水平，但依旧是货值最高的环节。

根据On Surface的封装技术路线，我们知道量子点膜是在光源和增亮膜的下面，替换掉一层扩散膜，根据产业链上的调研，量子点膜未来的技术趋势或是和增亮膜制作成复合膜，如果能够成功，该工艺将提高背光源模组良率。如果复合膜趋势成形，将大幅提升行业壁垒，量子点膜市场核心竞争因素由量子点膜升级到量子点膜+增亮膜+复合膜的工艺+成本的综合竞争，目前能制造复合膜的公司仅有三星、激智科技、康得新等几家公司，所以我们预计量子点膜行业未来将保持很高的集中度，行业龙头将会从中显著受益。目前全球生产量子点膜的企业主要集中在中国大陆和台湾地区，的量子点膜只供自己的产品，不外卖不够成竞争，美国的3M已宣布退出该领域，而台湾厂商的大陆客户开拓需要时间，目前大陆公司在量子点膜爆发初期，处于非常好的位置，在技术、客户、市场等领域具有明显的优势。

激智科技在量子点膜领域前瞻布局产品研发，与16年5月取得了应用于背光模组的量子点膜专利，并实现了量产销售，在全球高端显示用薄膜竞争中已处于领先地位，并顺利通过冠捷、中电熊猫、 TCL、海信、微鲸、 PPTV、暴风等公司的验证，根据2017年年报数据，公司量子点膜业务已经初步形成销售规模。公司在2017年3月与全球量子点龙头Nanosy达成战略合作，进一步加码量子点薄膜。Nanosys 是全球最大的量子点供应商，也是最早实现量子点显示商业化的企业，与 3M公司合作开发的 QDEF薄膜显示路线是目前最为成功的产业化路线，目前激智科技在国内处于领先的地位。

4. 精密涂布+微复制+微纳加工核心工艺，打造功能薄膜、新材料平台4.1. 公司功能膜、新材料平台雏形初现公司目前主要规模产品是显示用增亮膜和扩散膜等，公司的核心技术是以精密徒步+配方技术+微纳加工为代表的综合精密膜加工工艺，具有非常高的可复制性，在新产品和新下游等方面拓展能力很强。2017年，公司新增窗膜及太阳能背板膜产品：（1）公司与宁波广捷投资管理合伙企业（有限合伙）共同出资设立子公司宁波激阳，公司将拓展太阳能背板膜及其基膜等产品，目前太阳能背板膜已实现量产供货，正式进军新能源领域，2018年5月公司增资比例至51%；（2）2017年公司收购浙江紫光51%股权，开拓窗膜市场，2018年5月31日公告公司将收购剩余浙江紫光49%股权，紫光成为公司全资子公司。2017年以来公司通过上市公司以及旗下产业基金投资布局OLED发光材料、硅基OLED以及光学基膜等项目：1. OLED发光材料: 激智科技、张彦先生以及宁波高新区投资有限公司等作为LP的宁波沃衍投资OLED发光材料公司宁波卢米蓝新材料有限公司在报告期内实现量产。2. 硅基OLED微型显示技术： 2017年11月，公司增资合肥视涯显示科技有限公司，硅基OLED 微显示器主要应用于头盔显示、智能眼镜、电子取景器、 VR/AR 等领域的近眼显示系统以及其它需要超小型、高分辨显示的应用领域。3.上游基膜: 公司亦通过宁波沃衍投资宁波勤邦新材料科技有限公司，勤邦主要从事各类基膜产品的研发、生产及销售。

4.2. 光伏背板-宁波激阳太阳能背板，是一种位于太阳能电池组件背面的光伏封装材料，在户外环境下主要用于保护太阳能电池组件抵抗光湿热等环境影响因素对封装胶膜、电池片等材料的侵蚀，起到耐候绝缘保护作用。由于背板位于光伏组件背面的最外层，直接与外部环境相接触，因而其须具备优异的耐高低温、耐紫外辐照、耐环境老化和水汽阻隔、电气绝缘等性能。太阳能背板的原材料主要有PET基膜、氟材料和胶粘剂，其中PET基膜主要提供绝缘性能和力学性能，但耐候性比较差；氟材料主要分为氟膜和含氟树脂两种形式，提供绝缘性、耐候性和阻隔性；胶粘剂主要是在复合型背板中用于粘结PET基膜与氟膜。

未来，随着世界能源结构向多元化、清洁化、低碳化的方向转型，各国政府仍将大力发展光伏行业，光伏行业仍将保持较快的增长态势。根据欧洲光伏产业协会发布的《Global Market Outlook 2017-2021》报告预测，2017年-2021年期间，全球光伏发电系统新增装机容量将以复合年增长率8.29%的速度增长，到2021年全球新增装机容量达到110GW，而累计装机容量将达到768GW，较2016年的全球累计装机容量增加462GW。

在全球光伏市场发展向好等因素影响下，全球太阳能背板及封装胶膜的市场需求量稳步提升。根据欧洲光伏产业协会对全球2017年-2021年的新增装机容量预测数据，并按1GW太阳能电池组件大约需要650万平方米背板和1,300万平方米封装胶膜测算，2016年产品需求规模分别达到44,275万平方米和99,580万平方米。未来随着太阳能相关产业环保、节能优势的进一步体现，将有更多国家和地区投入到光伏发电的产业中，从而将持续带动光伏产业保持良好发展态势。预计到2021年，全球光伏背板及封装胶膜的市场需求量将分别达到71,500万平方米和143,000万平方米。

随着中国光伏产业的发展，国内涌现出数十家太阳能背板生产企业。目前太阳能背板市场以含氟背板为主， 结构及材料由原来的多样化向少数几种主流结构集中，由原来的多国争霸向国产集中。中来股份、福斯特、乐凯胶片股份有限公司等，外资竞争对手主要为依索沃尔塔集团、台虹科技股份有限公司、康维明工程薄膜（张家港）有限公司等；激智科技的机遇：光伏背板核心技术是涂布工艺，与激智科技的光学膜涂布工艺有较大的相通之处，激智科技通过合资新设立宁波激阳，充分利用原有的涂布工艺和平台优势，强势进入光伏背板行业，我们认为光伏背板膜有望成为公司未来重要的业绩增长点。

4.3. 装饰膜-浙江紫光装饰膜，主要是指用于建筑、汽车等表面贴附的膜材，主要起到外观装饰和功能性作用，需求较大的下游应用主要包括汽车内饰膜、汽车窗膜、建筑和户外装饰膜以及家电装饰膜等。图 35 ：装饰膜主要应用

随着环保节能以及隔热等功能性要求需求逐步增加，全球装饰膜行业未来需求稳步增加。全球范围内高端装饰膜主要供应商包括3M和伊士曼，国内装饰膜公司规模较大有康得新。浙江紫光科技在装饰膜领域所具备的资质及技术团队研发水平均处于业内领先水平，具备良好的竞争优势以及可持续盈利能力。2017年8月激智科技公告通过自有资金5610万元收购紫光科技51%股权，2018年6月公司公告通过自有资金7840万元收购紫光科技剩余49%股权，激智科技收购紫光科技100%股权之后，将在技术、市场、资金等层面充分发挥两个公司的协同效应，装饰膜业务有望实现快速发展。根据公司公告，紫光科技2017年实现收入3540万元，净利润1182万元，分别同比增长77.5%、208%。根据转让方承诺：紫光科技2018年承诺净利润不低于1350万元、2019年承诺净利润不低于1600万元、2020年承诺净利润不低于1850万元。

4.4. 光学基膜-勤邦新材料光学基膜，是指具备光学级别品质特性或具备一定光学特性的基膜，通常是常见光学膜（增量膜、扩散膜等）等的上游核心原材料；按照基本材料分类，常用光学基膜主要有PET、PVA、TAC、COC等。

全球范围内目前主要是日韩和美国公司把控全球光学基膜核心技术和产能，主要公司有3M、SKC、三菱、东丽等，光学基膜是光学膜产品的核心成本构成，盈利能力很强。

宁波勤邦新材料科技有限公司2014年落户县经济开发区城南高新创业园，是一家主要从事聚酯薄膜研发、生产和销售的高新技术企业。同年5月，新工厂动工建设，仅用半年完成土建工程，十个月内完成了整线项目工程。2015年，公司又在半年内完成了光学扩散基膜、太阳能背板基膜两款新产品的研发、调试和量产。新投产的该公司二号线项目总投资1.5亿元，月产光学膜将达2400吨。根据《中国象山港》信息，2017年勤邦新材料实现销售额2.2亿元，净利润2400万元。根据企查查网站信息，激智科技旗下产业基金沃衍投资平台持有勤邦新材料73%股权，激智科技与勤邦新材料在光学膜、基膜等方面有显著协同效应，勤邦基膜业务能够降低激智科技光学膜业务的材料成本以及提升上下游工艺的配套能力，激智科技在市场、技术和下游产业趋势布局能给勤邦有较大的帮助。

4.5. OLED发光材料-宁波卢米蓝随着显示应用的扩展和显示要求的不断提升，过去30年LCD把控全球显示行业的格局将会往LCD/OLED/Micro LED/QLED全面开花的趋势发展。从巨头投入、产业化进展角度看，目前新型显示中OLED趋势最明朗、市场空间最大。根据IHS2018年Q1的数据，2017年全球OLED面积需求为5.2百万平米，预计到2020年面积需求增长到13.1百万平米，未来三年CAGR=36%。根据UBI数据，2017年全球OLED发光材料市场规模9.6亿美元，预计到2020年市场规模为26.7亿美元，未来三年CAGR=40%。图 38 ：OLED需求增长趋势 /按照面积

根据各面板厂官方公布柔性OLED产线规划，全球产能前三格局初步确立：三星165K/月产能排第一（A3产能135K/月+A4产能30K，A5设计产能180K/月暂缓、未列入统计），京东方144k/月产能排第二（成都B7+绵阳B11+重庆B12各48K/月产能），LGD67.5K/月产能排第三（E5产能22.5K/月+E6产能45K/月）。此次京东方正式通过绵阳G6柔性OLED产线，充分反映国内OLED面板产业在产业集群、资金优势以及技术储备的综合竞争力以及未来发展趋势。除了京东方，大陆地区柔性OLED产能在继续推进：国显光电/华星光电/深天马/和辉光电/信利均至少有一条30K/月产能在建，产能扩张后劲十足。

显示产业链全球范围内韩国领先（三星/LGD及其上游材料设备配套供应商），从产业规模、技术储备、人才、资金支持、产业集群等核心竞争要素方面看，大陆显示产业链综合实力与韩国相差不大，我们认为随着产业规模持续壮大和产业集群逐渐完善，大陆显示产业链综合实力将在未来3-5年实现追赶韩国。大陆将是未来全球OLED面板生产的重要生产基地，随着面板厂和材料厂技术的逐渐成熟和专利保护的到期以及本土产业链优势提升，大陆本土OLED材料厂商将在2020年左右迎来爆发，长期看好国内具备专利、技术和客户资源的OLED材料厂商。目前大陆从事OLED发光材料的公司主要分为四类：（1）由中间体起家，往下游延伸到OLED发光材料，如万润股份、西安瑞联、上海宇瑞等，这类公司在生产工艺相对成熟；（2）背靠高校的研发型公司，如吉林奥雷德、尚赛光电、卢米蓝、深圳智材等，这类公司一般在专利布局、新材料研发有一定优势；（3）OLED面板厂旗下配套的材料公司，如华睿光电和北京鼎材，这类公司在下游面板厂方面容易获得支持；（4）拥有相关经验的海归团队创业公司，如北京夏禾（公司创始人是前UDC研发总监）、阿格蕾雅等。

宁波卢米蓝新材料有限公司2017年2月成立，2017年3月宁波化学端及器件验证平台开工，2017年9月宁波器件端韵升厂房建设完毕，宁波卢米蓝作为国内OLED材料领军型企业，是一家专业从事新型OLED材料研发、生产制造、销售与服务，为国内外客户提供一整套材料、器件、面板服务与解决方案的OLED材料供应商。主要方向为研制高效稳定、并具有成本优势的有机发光材料体系。宁波卢米蓝注册资本1833.18万元，其中激智研究院持有卢米蓝20%股份，激智科技、张彦、宁波高新区投资有限公司等作为LP的宁波沃衍股权投资合伙企业(有限合伙)持有25.45%的股份。激智科技投资卢米蓝之后，两公司在OLED发光材料研发和产业化方面有显著的协同，卢米蓝在OLED材料的工艺、专利研发方面优势明显，激智科技在资金、下游客户以及产业化方面有很大协同。我们认为未来随着国内OLED产能释放以及公司OLED材料综合实力逐步提升，卢米蓝有望成为国内OLED发光材料行业领军企业。

4.5. Micro OLED-合肥视涯Micro-OLED，也称为硅基OLED或OLED微显技术，是指自发光OLED技术实现高PPI和小型化的显示技术，主要用于军用枪瞄、相机视窗、AR/VR等应用领域。

从基板选择的角度看，OLED微型显示器是基于硅基板的有机发光显示，是主动式有机发光显示AMOLED的一个重要分支，该显示技术将有机发光器件直接制作在单晶硅集成电路芯片上，从而实现有机发光器件与成熟的CMOS电路相结合，将高速视频信号处理、行场同步控制、A/D和D/A转换、复杂数字逻辑以及温度补偿、阀值补偿等多种复杂的数模混合电路技术集成到显示器背板中，降低了整个系统的成本，成为超小型装置的同时赋予了OLED微型显示器更多样化的功能。

OLED 微型显示器是在硅片上生产的一种超小尺寸显示器，核心流程包括IC硅片制造、阳极只做、EL层材料蒸镀、薄膜封装以及CF制作，这几个流程是影响器件质量和良率的核心工艺和技术。

目前全球能量产、对外销售Micro OLED屏幕的公司只有3家：美国eMargin、法国Micro OLED以及国内的云南奥雷德，该三家公司主要定位于军品市场，日本Sony和Epson产品主要自用、开发AR/VR等显示方案。未来AR/VR行业爆发之后将带动Micro OLED百亿美元级市场，国内在AR/VR产业链拥有显著优势，国内的Micro OLED供应商将显著受益；2017年8月京东方和云南奥雷德成立合资公司开始布局消费级市场，合肥视涯引入4.97亿投资和多家上市公司强势进入Micro OLED市场，将加速Micro OLED在消费级领域的产业化推广以及国内Micro OLED领域产业综合竞争力。合肥视涯是国内领先的Micro OLED领先的初创企业，公司董事长顾铁曾任上海天马微电子总经理，是国内显示产业领军人物，据公开资料，改项目规划总投资20亿元，达产后可实现2000万片微显示屏幕，计划2018Q3设备搬入，2019年开始投产。激智科技3000万元投资合肥视涯6.02%股权，已完成股权交割，激智科技投资合肥视涯有助于公司在新型显示技术布局以及产业链上下游综合竞争力。