深入探究87亿LED超级订单之谜
新兴产业智库
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2016-07-01
据报道，6月13日，挂牌不到三个月的新三板公司、主营LED产品的奥其斯(836614，OC)披露了一则公告，对外声称获得上海高元投资发展有限公司2016年度至2019年度三年总计86.95亿元订单。
此公告一经发布即引起了市场的高度关注，惊叹之余，也立马有行业人士提出了疑问：奥其斯去年营收仅4.4亿元，而上海高元这一家客户在未来三年中每年贡献的营收高达28.98亿元，是其目前营收的6.5倍。须知，2015年国内照明行业巨头雷士照明、佛山照明营收都不及40亿元，而且大量A股LED上市公司的营收也是在十几亿元到二十几亿元之间。
对于这类的质疑，奥其斯董秘办一名工作人员则表示，公司发布订单公告正是为了履行信披义务，但公司与上海高元签有保密协议，不能披露更多信息。然而更让人疑窦丛生的是，当有记者前往上海市长宁区双流路31号5楼找到了上海高元的注册办公场地时，却发现这家公司的名称“上海高元发展有限公司”里并没有“投资”二字。与此同时，经过一番询问，该公司的前台工作人员亦对87亿元订单一事面露惊讶神情。
价格低于业内，毛利率何以高于同行？
根据奥其斯当日披露的公告显示，该订单涉及产品总数量为11.92亿只。以此推断，每只产品均价约为7.3元，然而具体到“每只”产品是什么又语焉未详。在奥其斯的官网上产品介绍中则主要还是室内照明与室外照明。目前主要照明应用类产品有各类型LED灯泡、灯管、隧道灯等。据了解，“价格平民化”、“高性价比”一直是作为奥其斯产品宣传的亮点。同时，奥其斯的毛利率从对外公开数据来看，竟也在“高性价比”的基础上，跑赢大多数上市LED公司。
“只是一个光源产品吧，灯具不可能这么便宜的。我估计是光源的产品，奇怪，这么大光源的量?”国内某LED上市公司高管表示，“除非是(在巴西)整个光源市场有很大的占有率，比如说，一些大型连锁超市，像沃尔玛之类的，如果在这种渠道铺货的话，(这个价格就)差不多。我们出口的光源产品最便宜的在2美元左右，1块多美元(7.3元/只)的价钱确实算低，但是也是正常的。这个价位不算不合理，但确实比业内便宜。”
在奥其斯官方网站上，也有着对自己实现高性价比的解释。其中有的文章就曾描述奥其斯的模式为“全球LED照明工厂超市”，正是“致力于打破LED价格坚冰”。而“工厂超市”降低成本的方式有：以量化后的材料集中招标采购，采购成本低;以自动化机器人节约人工来提升效率等。依据这些方式，“‘工厂超市’有望大大降低市场LED灯具价格，根据照明光效，3WLED球泡灯可有效替代5W节能灯。奥其斯生产的3WLED球泡灯最低价8.5元/只，市面上销售的5W节能灯最低价12元/只……超高性价比将引领LED行业变革。”
通过查阅相关的数据显示，2015年奥其斯各项财务指标均展现出“突飞猛进”，奥其斯去年实现营业收入为4.4亿元，同比增长493.39%，而净利润也扭亏，并同比增长218.16%。另外，公司毛利率也从2014年的3.43%飙升至32.28%。对比LED行业内各企业毛利率，可以发现其毛利率高于很多上市公司的水平。例如，在2015年，雷曼股份(300162，SZ)LED行业毛利率为31.01%，其中照明产品的毛利率为26.25%;瑞丰光电(300241，SZ)LED行业毛利率为15.54%，其中照明LED毛利率为10.04%;木林森(002745，SZ)LampLED毛利率为29.01%，综合毛利率为20.99%;雷士照明(02222，HK)毛利率为23.4%;阳光照明(600261，SH)照明电器销售业务的毛利率为25.03%。
对此现象，上述的某上市公司高管坦诚道：“我只能说他们(奥其斯)的毛利率确实比我们的高，但是合不合理，这不一定。从我的角度看，奥其斯的毛利率数据没有出现不靠谱的现象。”奥其斯在其公开转让说明书中，又曾这样解释了它是如何做到普遍高于同行上市公司的毛利率，“奥其斯综合毛利率高于同行业上市公司，主要是由于奥其斯LED产品为LED成品照明产品，从原物料到成品灯具全过程要经过24道材料工序，这24道工序全部在奥其斯内部完成，全产业链的生产模式提高了产品毛利、节省了物流成本以及中间各环节产生的各项费用。而其他同类企业只完成了24道工序中的封装、成品灯具组装及其他部分环节，大部分环节的零部件需要从外部采购，因而各生产环节的成本、费用较高。”
针对这种说法，一位行业分析师则表示不敢苟同：“从行业来看，这几年行业本身LED原材料价格一直在降，人工成本一直在升，尽管引进了一些自动化机械设备，但你也知道，奥其斯前期投入了很多在机器和设备上，如果算折旧，要做到这么高的毛利率是不可能的。”
此外还应注意到，奥其斯的财务数据看上去还有前后矛盾。公司毛利率在2015年大幅度飙升，似乎做到了在低价同时也在毛利率上击败了多数同行业的A股上市公司。然而，对于外界的种种的揣测，奥其斯方面均以“我们不接受采访”为由，暂未作出任何回应。
供应商离奇玩“失踪”，超级大单从何而来？
出人意料的是，经过进一步调查发现，环绕在奥其斯头顶的谜团还不仅这些。其前五大客户中，有多家都虚实难辨，有记者按照注册地址寻访，却找不到踪迹。
“行业要接到这么大的订单，可能性不大。他们是不是签的框架协议?框架协议是不用负责任的，能不能做到还不知道。”有行业人士分析认为，“很多公司都在炒利好，但最终能落地的真不多。”
据上海高元官网介绍，该公司1991年成立于巴西圣保罗市，现总部设在中国上海，在巴西有分公司，主要从事进出口贸易、投资及咨询业务。公司经过多年发展，现已成为一家具有一定规模和影响的中巴贸易企业，在巴西拥有了一批著名企业、批发商以及连锁超市等实力雄厚客户群体的支持。而据中国进出口交易会的公示，地砖、马赛克等工程建筑类产品为上海高元第二类主打产品，占公司总销售额近50%。五金工具类产品作为第三类主打产品。
由此可知，上海高元定位为中巴贸易商，主要海外市场在巴西。奥其斯2015年最大客户义乌爱普特公司负责人黄云龙的妻子也向记者透露，其对奥其斯与上海高元的合作情况也有所耳闻，上海高元此前在巴西广有布局，这次可能是将众多订单一并交给了奥其斯。而行业的公开统计数据显示，预计2016年巴西整体照明市场规模可达47.2亿美元，其中LED占比达到50%左右，即巴西LED市场规模为23.6亿美元。
“假设巴西LED一半是进口的话，中国目前占巴西LED进口总市场份额的60%左右，以此推算，2016年中国进口到巴西的LED灯总金额约为7.08亿美元(约合47.04亿元)。”一位LED上市公司高管指出。即在未来三年达87亿元，平均每年将近29亿元的订单量，按照2016年中国对巴西LED47亿元的总出口金额算，上海高元将揽下中国对巴西出口LED60%的市场份额。该高管同时表示，这几年巴西LED市场确实增长速度很快，“我们公司2012~2013年也在巴西有业务，而且还做得挺大的，但是2014、2015年就停了两年。但现在我们又在和巴西谈了，因为这两年我们确实看到了巴西市场的潜力。”
实际上，看好巴西、印度等新兴市场的远不止上海高元一家。A股LED上市公司中，有不少公司早已在巴西设立工厂，参与竞争巴西市场。此外，亦有熟悉海外市场的LED行业人士对巴西市场表示出怀疑：“巴西在短时间内是不可能有30亿这么大市场的。”
另外，奥其斯在6月13日的公告中曾指出，上海高元是公司的“长期合作伙伴”。不过，经查询奥其斯公开转让说明书及年报资料获悉，上海高元的身影是在奥其斯2015年年报时方才第一次出现。彼时还未能在2015年1-8月的前五大客户中排上名次的上海高元，到2015年底已是奥其斯的第三大客户，销售金额为5277.51万元，占比11.99%。
工商资料显示，上海高元的两位自然人股东分别为王必成、黄耀华，二人还控制着上海高元照明有限公司(以下简称上海高元照明)，这两家“高元系”公司均在奥其斯2015年前五大客户之列。上海高元照明最早出现则是在奥其斯截至2014年12月31日的“预收款项中欠款金额前五名”名单中，涉及金额仅60万元。
无论如何，对奥其斯来说，上海高元投资拿出的这份价值86.95亿元的订单可算是“一步登天”式的合同，在2015年对“高元系”公司尚不足1亿元销售额的情况下，双方却决定将今后三年的年均销售额一举提升到约29亿元。这不管是对奥其斯的生产能力，还是上海高元的消化能力，都将是一次考验。奥其斯在大额订单合同公告中也坦言：“此次订单合同对公司未来三年的经营业绩具有重大积极影响，同时由于订单涉及金额较大，实际生产数量会根据市场需求情况适时调整，存在订单数量波动的风险。”
据了解，奥其斯如今已实现从原材料到总装配全部工业自动化，平均3秒出8个成品，年产能实现21亿件套。而订单合同的供货量为每年约4亿只，产能上有较大富余。然而，面对市场上的疑惑，奥其斯并没有公布更详细的信息，投资者也不清楚奥其斯如何做到“增产增收”。
相关的资料显示，奥其斯的产品销售渠道覆盖全球，包括泰国、巴西、俄罗斯等地，而高元投资主营的正是中巴贸易。其2015年营业收入大幅增加主要得益于对市场的大力开拓，市场份额大幅提升。
“所以获得这样的大订单也是很有可能的”。 奥其斯公开挂牌交易资料表明，目前其股东名单中包括多家投资机构，有分析人士称，一家挂牌不到三个月的新三板公司向市场送出如此大礼，倘若属实，不排除另有资本布局的安排。
（来源： 据《中国经营报》 、 每日经济新闻 等综合报道 ）
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