看！4亿欧元背后欧司朗的战略分析

如果说2014年和2015年间照明界最引人注目的跨国并购案件是飞利浦的Lumileds，那么2015年和2016年则当属欧司朗的LEDvance。今天上午，万众瞩目的欧司朗拆分灯具业务事件终于尘埃落定。

以战略投资者IDG资本、木林森及义乌国有资本运营中心等普通合伙人组成的中国财团最终成功赢得了欧司朗光源业务朗德万斯(LEDVANCE)的竞标，交易额超过4亿欧元(约合29.32亿人民币)，与去年7月份估值10亿欧元(折合人民币约68.93亿元)相去甚远。而去年飞利浦则以33亿美元(约合人民币220.13亿人民币)剥离Lumileds。

欧司朗灯具业务以往盈利分析

那么，为什么此次的交易是4亿欧元？先来看看LEDvance的盈利状况。

从欧司朗的财报中可以看出，其灯具业务2014年的营收为19.86亿欧元，税前利润为0.235亿欧元，利润率仅为1.2%；2015年营收略有上升，达到20亿欧元(合人民币146.8亿元)的体量，利润为0.484亿欧元，利润率有所上升，但也仅为2.4%，利润率捉襟见肘。

4亿欧元的收购价，如果按利润不变的情况下，收购欧司朗灯具业务的中国财团8年可回本。但欧司朗灯具业务未来的利润趋势如何呢？

欧司朗整体战略梳理

从2013年开始，西门子集团为了要专注“核心”事业，将百年的照明品牌欧司朗分拆独立上市；然而欧司朗上市后却遭受照明产业剧烈竞争的挑战，因此决定再度分拆，仅保留核心与拥有竞争力的业务，未来欧司朗的核心业务将会在车用照明、智慧照明与解决方案、以及先进光源如LED与激光，因此将聚焦锁定高毛利、高技术门槛的B2B市场。

而将几个获利不佳的部门分拆出来，包含传统灯泡、镇流器及LED灯具与系统部门，这些业务约占欧司朗全营收的40%。而分拆后欧司朗将保留LED零组件、特殊照明、灯具与解决方案业务。

可见，欧司朗分拆业务的目的很简单，专注高利润领域，拆除低利润业务。可见，欧司朗灯具业务未来的利润趋势并没有太大的上升空间。

在产业形势迅猛变化的今天，互联网和创新带来的开放、便捷和成本较低的业务模式，都有可能也正在瓦解传统巨头的利润堡垒，他们的地位日渐式微。飞利浦、欧司朗、通用照明和科锐等国际巨头都纷纷进行业务调整，优化业务结构。对于欧美照明巨头来说，在全球照明市场过度竞争，价格战日趋激烈的情况下，打破内部藩篱，出售利润不高的业务进行套现，并投资到利润高的业务，重构商业模式和业务结构，或许是重新获得持续发展的唯一举措。

但这对于中国照明企业来说，收购利润率低的业务，也并非坏事。中国企业急需寻找出海口，利用国际品牌的资源，迅速壮大抢占市场，树立品牌。据华尔街著名投行Jefferies的分析师Peter Reilly表示，对于亚洲买家而言，最大的吸引力是获得使用欧司朗品牌和喜万年(Sylvania)品牌的权利。他表示：“对于亚洲厂商来说，与其在欧洲市场砸重金打基础，倒不如直接收购有强大号召力的品牌。对于中国厂商来说，这是一次千载难逢的好机会。”

收购欧司朗朗德万斯的财团是何来头？

7月26日，欧司朗正式同意出售刚刚独立运营的照明业务公司朗德万斯(LEDVANCE)。外媒称一个中国财团出价超过4亿欧元，而国内有媒体将财团称之为“木林森联合体”。

这个财团究竟有哪些巨头参与？除了朗德万斯以外，参与过哪些LED照明行业内的投资并购？

7月27日，小编联系木林森方面，得到的回复是，“请以公告为主，暂时还不方便接受访问。”同时木林森方面特别强调，“报导时请协助以下口径：以战略投资者IDG资本为首以及木林森及义乌国有资本运营中心等普通合伙人组成的中国财团成功赢得朗德万斯(LEDVANCE、欧司朗光源业务)的竞标。”

如果收购进行顺利，本次参与收购的财团将以IDG资本为首。

资料显示，IDG资本(IDG-Accel)于1992年开始在中国进行风险投资，是最早进入中国的外资投资基金。IDG资本已经在中国投资了超过450家公司，包括腾讯、百度、搜狐、搜房、宜信、小米、携程、金蝶软件、奇虎360、传奇影业、暴风科技、91手机助手、如家酒店集团、汉庭酒店集团、网龙科技、当当网、乌镇、古北水镇、印象创新、美图、bilibili、蓝港互动、蘑菇街、贝贝网、纷享逍客、找钢网、金山云、康辉医疗、九安医疗、武汉华灿光电等公司，已有超过100家所投公司公开上市或并购。

2010年，金沙江创业投资基金(GSR Ventures)、北极光风险投资基金(NLVC)与 IDG 资本三家公司联袂向易美芯光(北京)科技有限公司投资5000万美元，合力打造高亮度发光二极管(HB LED)企业旗舰。这是及至当年国内最大的针对 HB LED 封装项目的国际资本投资。

同样是2010年，华灿光电获得1.5亿元融资，由四家投资机构组成，其中，国家开发银行和思科系统合资的——开投基金投资6500万，IDG投资3000万，其余部分由浙江民营资本组成。

目前，根据华灿光电2015年年报显示，前10名股东持股情况中，JING TIAN

CAPITAL I， LIMITED 持股16.80% ，为华灿光电第一大股东；另外，JING TIAN CAPITAL II， LIMITED 持股1.37% ，为华灿光电第九大股东。而Jing Tian Capital I， Limited和Jing Tian Capital II， Limited系IDG资本为投资华灿光电股份有限公司所专门设立的公司。

另外，华灿光电收购美新半导体，华灿光电拟参股北醒光子均有IDG资本的身影。

此外，IDG资本投资的体育行业其代表企业是瑞士盈方(Infront)。2015年，雷曼光电参投瑞士盈方，借此扩大LED显示屏与体育战略布局，以出资不超过2500万欧元与其他投资者共同参与瑞士盈方体育传媒集团的股权投资。其中的交易合作方分别为万达集团、IDG(International Data Group)、华人文化基金、东方明珠等。

木林森与IDG资本为何能走到一起？

今年4月，木林森与华灿光电签署了合作协议，前者在未来3年内从后者采购的LED芯片，产品价值金额不少于15亿元。“IDG因为与华灿光电的关系，跟我们有比较好的互动，更愿意支持我们去参与欧司朗的竞购项目。”木林森执行总经理林纪良在接受采访时表示。

毫无疑问，2016年将是木林森走出国门，打开国际市场的重要一年。

自从去年4月欧司朗发布照明事业部分拆消息至今，坊间有诸多中国照明企业接手的各种消息传闻，包括木林森、佛山照明、阳光照明、同方股份、飞乐音响和德豪润达等纷纷被传可能参与竞购。木林森此次竞购成功，将意味着其在海外照明市场的扩张。

木林森执行总经理林纪良先生在近期参与的“2016阿拉丁照明论坛”做的主题演讲，题目就是“中国照明制造商的机遇与挑战”，并在多个场合表示，木林森未来仍将依靠规模效益、正确的销售策略、稳健的财务安排来强化品牌战略，实现快速发展。木林森希望能够成为全球前三大照明品牌，“做好灯，让人人买得起，让人人买得到”。

资料显示，义乌市国有资本运营中心成立于2013年12月，是义乌市人民政府批准，授权管理、经营国有资产的全民所有制企业，是义乌市属国有企业集中、统一的出资和融资平台，主要从事国有资本经营和国有股权管理，为市属国有企业提供融资、资金管理等服务。

在此次竞购消息出来以前，并未有义乌国有资本运营中心参与LED行业投资并购的消息。

在并购消息出来以前，义乌国有资本运营中心和木林森还有另一层关系。2016年7月15日，木林森股份有限公司(以下简称“公司”)第二届董事会第三十一次会议审议通过《关于认缴义乌和谐明芯股权投资合伙企业(有限合伙)出资的议案》。木林森与珠海和谐卓越投资中心(有限合伙)、和谐浩数投资管理(北京)有限公司、义乌市国有资本运营中心签署《义乌和谐明芯股权投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》。

在LED照明行业，财团是一个相对神秘，而深具影响力的名词。去年，包括金沙江创投在内“GO ScaleCapital”牵头的几家投资机构收购飞利浦虽破局，但业内对于金沙江创投已经留下深刻印象，毫无疑问，我们也期待至今被称为“一个中国财团”的联合体将给LED照明行业的重大影响。

当事人、行业人、网友如何评价这次交易？

木林森是这么说的

木林森股份执行总经理林纪良：

我相信，完成竞购，对木林森和欧司朗的影响绝对会1+1>2。欧司朗作为全球第二大照明企业，具有极其优秀的技术力量、品牌形象和产业优势，营销渠道覆盖全球150多个国家和地区。木林森则是全球中低功率白光LED市场的最大提供商，两相结合将发挥巨大的协同效应。

木林森夺下欧司朗照明，不仅有利于木林森品牌的提升，也是木林森一个很好的国际化“出海口”。扩大海外市场无非就两条路，靠自身的发展，或者并购。但完全靠自身太慢了，而且LED替代市场会很快萎缩。商场上，时机才是最大的成本！

他曾在镁光灯下说过一番豪言壮语：“一旦木林森顺利夺下欧司朗照明，就有机会晋身全球前三大LED照明厂。” 如今，木林森顺利迈出了第一步……

无论从地域覆盖还是产品结构，该财团和朗德万斯的结合对双方形成了很好的互补。IDG是一家老牌战略投资公司，他们在运作海外市场有着分丰富的实战经验，并一直活跃于工业技术领域。木林森是一家国内领先的消费类LED产品的生产厂商。在结合朗德万斯长期积累的经验后，木林森必将在全球照明市场进一步建立其重要的地位。

1

情调照明理论创始人 吴育林：

木林森收购欧司朗是蛇吞大象，这是中国企业走向世界化的一种最快速的有效方法！借助于国际品牌国际化是正确的，但关键是1十1大于2还是小于2，能否融入德国的文化，能否留住人才，或让品牌发挥充分的作用……这些都需要时间来认证！至于未来，这只是美好希望的开始！

2

昭信常务副总经理 吴大可：

在我看来，企业基本上拆分的是附加价值不高的部门，有核心技术的不会拆分。木林森此次成功赢得竞标，对木林森品牌形象和知名度有所提升，这个有些类似联想收购IBM的笔记本电脑业务。

3

深圳市骅圣照明科技有限公司总经理 许文松

现有的专利面临失效，即使不失效，交叉授权后也没有太大壁垒，基本是鸡肋！但是欧司朗品牌还是有相当的影响力，要看后续运作情况，不要像联想收IBM 一样就好！

木林森缺的是品牌形象和技术的积累，这次收购后可以补短板，对提升木林森整体形象有很大的帮助，影响还是正面的。

4

佛山市南海茂域照明有限公司总经理 李智鹏

1、木林森好牛X；2、到底是优质资产还是劣资产还得看后期的盘活经营手段；3、雷士、三雄、欧普、飞利浦的压力估计会很大。

5

深圳谐光科技照明设计总工 孟庆云

木林森的孙清焕大手笔，真是蛇吞象了！收购对木林森来讲是个天大的好事，对整个中国的照明来讲也是好事，但是浙江的资本注入会不会玩坏欧司朗的品牌是一个未知数。值得一提的是，木林森的理念和欧司朗的理念根本不在一个层次上，这个层差的弥补或者说是错位会不会对木林森有所帮助目前是个未知。可以说，收购欧司朗让木林森在创新的路上少走了很多的弯路，但是在发展上可能会桎梏木林森的发展。

网友围观

@崔强Android：老子的欧司朗台灯就这样成国产了。@Banyan_Republic：飞利浦和欧司朗都将LED照明业务出售，这一块是不是只剩国产品牌了?@善为：LED以后纯国产，不需要洋品牌了。@水平凡：从此以后，高价买个假洋鬼子品牌，还不如买欧普、雷士!支持国货!@JACK：以后LED是不是都是中国说的算。@乐山青蛙水电：如果研发团队保留，欧司朗还是可以的!国产品牌很多是没有信仰的!质量令人堪忧!@David：20多亿买个授权，专利啥的也没有，也是醉了。@旭東de微博：呵呵.....三年内LED技术都将淘汰....跟联想买IBM一个球样....买了没研发能力等于零。@lanndy168：木林森的低价、低质的市井玩法能驾驭世界品牌欧司朗吗?!我们拭目以待!

来源 | 阿拉丁照明网 作者 | 卡茨、陈小丽、陈海红

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